事件：2023 年前三季度公司实现营业收入169.68 亿元，同比增长17.63%；归母净利润8.89 亿元，同比增长1.76%；扣非后归母净利润6.99 亿元，同比减少1.75%。点评如下：

    Q3 收入保持增长、净利润有所下滑，前三季度吨净利有所下滑。分季度看，2023 年公司Q1、Q2、Q3 营收分别同比增长42.61%、12.47%、6.76%；Q1、Q2、Q3 归母净利润分别同比+20.19%、+2.26%、-7.20%。2023 年前三季度公司累计新签合同额约229.21 亿元，同比增长17.14%（材料订单为228.68 亿元）；钢结构产量达到323.21 万吨，同比增长31.35%；Q3 单季度钢结构产量为112.88 万吨，同比增长29.04%。2023 年前三季度以产量计算扣非后的吨净利约216.27 元，较2021、2022 年前三季度的吨净利251.96、288.95 元有所下滑。

    净利率有所下滑，经营现金流明显改善。毛利率方面，2023 年前三季度毛利率同比降低1.49 个百分点至11.23%。费用率方面，期间费用率同比上升0.09个百分点至5.64%，其中销售费用率同比下降0.12 个百分点至0.52%；管理费用率（含研发费用）同比上升0.10 个百分点至3.85%；财务费用率同比上升0.11 个百分点至1.26%。资产+信用减值损失合计0.02 亿元，同比增长12.00%。净利率方面，公司23 年前三季度净利率同比下降0.82 个百分点至5.24%。ROE 同比下降1.10 个百分点至10.33%。经营现金流净流入7.52亿元，流入同比增加1.71 亿元，主要因为23 年Q1-Q3 回款较大。其中收现比同减4.78 个百分点至98.77%，付现比同减13.21 个百分点至86.51%。

    智能化改造持续推进，预计年底产能将达520 万吨/年。公司已专门成立了智能制造研发团队，有效的推进了平面激光切割机、坡口激光切割机、智能三维激光切割机、智能四卡盘激光切管机、智能喷涂生产线、智能型钢二次加工线、楼梯焊接机器人、便携焊接机器人等方面的应用。公司将根据达产情况进一步规划和扩张。目前主要专注于将每个环节的管控得到进一步的优化，炼好内功，增强公司的核心竞争力。预计到2023 年底公司钢结构产品产能将达520 万吨/年。

    盈利预测与评级。装配式建筑方兴未艾，钢结构制造行业保持较高景气度。

    公司作为行业龙头，产能领先，叠加规模、管理优势等，业绩有望保持较快增长。我们预计公司23-24 年EPS 分别为1.93 和2.32 元，给予2023 年20-22倍市盈率，合理价值区间38.60-42.46 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。钢价大幅波动风险，业务拓展风险，政策风险。