投资要点：

    　　23 年归母净利润同比+1.43%，符合预期，扣非业绩同比-4.72%。2023 年度公司营业总收入235 亿，同比+18.6%；归母净利润11.8 亿，同比+1.43%。23 年公司毛利率、归母净利率分别为11.13%、5.01%，同比分别-0.84pct、-0.85pct；期间费用率合计为6.15%，同比+0.37pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比为-0.15pct、-0.17pct、+0.65pct、+0.04pct。23 年资产及信用减值损失正向贡献5,989 万元，占比营收0.25%、同比-0.11pct，主要系合同资产减值损失冲回影响。分季度看，23Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现营收50.2/60.5/59.0/65.7 亿，同比+42.6%/+12.5%/+6.76%/+21.2%，实现归母净利润2.01/3.52/3.37/2.90 亿，同比+20.2%/+2.26%/-7.20%/+0.43%。

    　　稳步扩大钢结构生产能力，23 年钢结构产量达449 万吨、同比+28.4%。2023 年新签合同297 亿元，同比+18.3%， 钢结构产量449 万吨， 同比+28.4%。分季度看，23Q1/Q2/Q3/Q4 新签合同分别为72.1/78.5/78.6/67.9 亿， 同比+19.8%/+16.0%/+15.9%/+22.2%，钢结构产量分别为91.7 /119/113/126 万吨，同比+30.6%/+34.2%/+29.0%/+21.4%。截至2023 年末，公司钢结构年产能已达到500 万吨。

    　　经营活动现金流同比多流入4.75 亿。公司23 年经营活动现金流净额为11.0 亿，同比多流入4.75 亿，主要系本期回款较大所致。23 年收现比99.9%，较去年同期下降3.22pct，应收票据及应收账款同比增加6.00 亿，存货同比增加1.36 亿，合同负债增加0.25 亿；付现比88.0%，同比下降10.5pct，应付票据及应付账款同比增加6.31 亿，预付款同比增加0.84亿。23 年末公司资产负债率60.51%，较22 年末下降0.63pct。

    　　信息、智能化优化生产经营能力，平台信息化建设助力企业提质增效。注重生产设备智能化改造，公司研发或引进自动化、智能化生产线和先进设备，较为明显地降低生产成本、提高产品质量及生产效率；加强采购平台建设，不断优化推广电子采购竞价平台和微信公众号鸿路采购物流平台，扩大供应商范围和提高供应商关注度，降低采购成本，鸿路项目信息管理平台将企业的人、财、物、信息、流程整合在统一的平台上，实现了经营管理模式统一，充分发挥信息化，提高运行效率，为业务和产能复制提供保证。

    　　投资分析意见：下调24-25 年盈利预测，新增26 年盈利预测，维持“增持”评级。考虑公司加大自动化产线布局，研发费用提升明显，成本端短暂承压，下调24-25 年盈利预测，预计公司2024-26 年归母净利润分别为13.4 亿/14.9 亿/16.5 亿（24-25 年原值17.8 亿/20.6 亿），同比增长13.3%/11.3%/11.0%，对应PE9X/8X/7X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：经济恢复不及预期，新签订单及规模扩张不及预期，智能化产线升级不及预期。