订单量&产量稳步提升，维持“买入”评级

    　　短期来看，受益于重钢累需求提升以及海外需求高增，订单以及吨净利均有望好转。中长期来看，公司的智能化转型有望打开产能天花板，或将带动产量及收入再上一个台阶，24Q1 订单量同比-3%、产量同比+0.1%，当前时点，建议重点关注钢结构制造龙头的投资价值，同时公司提升23 年分红比例，由15%提升至30%，对应4 月12 日收盘价股息率为2.89%。我们预计公司24-26 年归母净利润为13.1、15.1、17.4 亿元，给予24 年13倍PE，对应目标价为24.70 元，维持“买入”评级。

    　　看点一：攻克智能化焊接“卡脖子”环节，聚焦软硬件自主研发集成公司开启系统研发以及硬件自行集成之路，硬件端，鸿路已具备地轨式免示教智能焊接工作站的集成能力，并于24 年4 月份发布了2000 套地轨、焊枪及清扫枪的招标公告，计划大批量自行集成焊接机器人。软件系统方面，23 年公司成功研发了“轻巧弧焊机器人智能焊接系统”，或为工业焊接机器人后续焊接系统研发升级奠定基础。从降本角度来看，按照90%的产能利用率以及中性假设50%的工作量替代比例测算，机器人一班倒、两班倒、三班倒的单条产线可以节约11-12 个焊工，单吨成本下降分别为65、103、110 元，若产能利用率提升至100%、120%、150%以及机器人两班倒情况下，对应单吨降本为101、126、146 元，智能化转型带来的降本增效有望逐步体现。

    　　看点二：绑定核心业主，积极打开海外市场增长空间央国企加快出海步伐，23 年八大央企海外新签订单同比增长17.1%，增速快于同期总新签订单9.15pct，海外新签订单占总新签订单的占比为10%。

    　　23 年前五大客户营收占比已达22.85%，央国企客户为订单带来了较好的持续性，同时鸿路或有望跟随央国企客户加速开拓海外市场。从盈利性角度来看，考虑到运输、打包、以及油漆等环节带来的额外利润，单吨盈利有望提升。

    　　看点三：顺周期复苏，重钢厂房占比提升驱动吨净利改善近年随着“工业上楼”政策倡议，多层厂房的需求逐渐增多，我们认为重钢钢结构占比提升或是大势所趋。从盈利和加工费的角度来看，23 年Q1轻钢单吨售价-当季钢价的均值为1409 元/吨，对比重钢类订单相应的单吨售价与当季的钢板单吨成本的差额均值为2707 元/吨。我们看好随着重钢需求提升带来的公司吨净利改善。

    　　风险提示：产销量不及预期；智能化转型不及预期；新增供给量超预期；测算具有一定主观性。