事件描述

    　　公司一季度实现营业收入44.27 亿元，同比减少11.77%；归属净利润2.03 亿元，同比增长1.12%；扣非后归属净利润0.87 亿元，同比减少38.79%。

    　　事件评论

    　　产量同比略有增长，产销率预计同比下降，使得收入规模同比下滑。2024 年一季度产量91.8 万吨，同比增长0.1%，以85%产销率假设，对应销量78 万吨，同比下降7%，最终带来收入同比下降11.8%。收入下降幅度更大主要系钢价同比下滑。

    　　吨毛利：一季度吨毛利同比环比均有改善，实现吨毛利601 元，同比增长48 元，环比增长27 元。进一步看，在吨价格同比下降299 元的同时，吨成本下降348 元，是导致吨毛利提升的主要原因，判断产品结构优化、盈利能力强、结构相对复杂的重钢等产品占比提升或是原因之一。吨费用：吨费用有所上升，Q1 实现吨费用408 元，同比增长130 元，环比增长13 元。吨财务费用、吨管理费用环比有所增长，Q1 分别为96 元、81 元，环比增长45 元、6 元。吨研发费用环比略有下降，但仍在高位，Q1 为201 元/吨。吨扣非：

    　　吨扣非有所下滑，2024Q1 吨扣非112 元，同比下滑58 元，环比下滑29 元。

    　　毛利率与费用率同步提升，研发费用增多明显。公司一季度综合毛利率10.59%，同比提升1.34pct，费用率方面，主要为研发费用支出同比扩大，公司一季度期间费用率7.18%，同比提升2.54pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.04、0.12、2.02、0.36pct 至0.51%、1.44%、3.54%和1.70%，综合来看，公司一季度归属净利率4.59%，同比提升0.59pct，扣非后归属净利率1.98%，同比下降0.87pct。

    　　非经方面：2024Q1 非经为1.16 亿元，同比增多0.58 亿元，使得Q1 扣非后净利润增速为负，主要系Q1 收到政府补助1.51 亿元，公司披露了部分政府补助，按补助到账时间和披露时间计，2024Q1 分别为1.37 亿元、0.57 亿元，2023Q1 分别为1.07 亿、0.67亿，也印证了政府补助的同比提升。

    　　现金流方面，一季度现金流入幅度收窄。公司一季度经营活动现金流净流入0.84 亿元，同比少流入0.84 亿元，应收账款周转天数同比增加17.30 至55.80 天。

    　　自动化应用逐步成熟，长期降本增效可期。现公司十大生产基地已投入使用了小部分鸿路轻巧智能焊接机器人与公司自己集成的地轨式免示教智能焊接工作站，为公司的下一步通过智能化提升产能，提高产品质量，降低成本打下了基础。对比传统的火焰切割方式，激光切割机在速度和精度优势明显，理想状况下，激光切割相较于火焰切割每吨钢可节约成本50-80 元/吨；同时后续公司若在焊接领域实现自动化突破，进一步降本可期。

    　　继续看好公司市占率提升下的产销量高增，以及自动化加码背景下的降本进一步推进，吨毛利持续改善彰显出积极因素，吨费用的提升后续也有望逐步消化。看好公司核心竞争力与长期成长性，预计2024-2026 年公司实现归属净利润12.77、14.71、17.27 亿元，对应当前收盘价PE 分别为9.96、8.65、7.37 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游需求波动风险；2、原材料钢材价格波动风险。