事件描述

    根据新华社报道，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习近平7月1 日上午主持召开中央财经委员会第六次会议，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。

    事件评论

    近期钢铁行业反内卷预期有所增强，钢价底部反弹。7 月1 日，习近平主持召开中央财经委员会第六次会议，会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。年初以来，由于供大于求的格局延续，钢材跌价的压力依旧显著，行业PPI 同比下降10%以上。由此，无论是从反内卷，还是防通缩的角度，对钢铁行业供给侧的治理应是首当其冲的。通过短期限产量，和中长期去产能等行政化手段，有望减少钢价的下行压力，助力行业利润更快地回归至合理水平。

    β层面，鸿路钢构盈利跟随钢价顺周期，主要系公司在较多钢材存货（原材料、产成品）背景下，定价模式为钢价+加工费，加工费稳定之下，钢价参考当期价格，成本则采取移动平均法，因此在钢价大幅上行过程中，价格上涨快于成本上涨，表观吨盈利提升；钢价大幅下行过程中，表观吨盈利下降，这也是公司吨盈利从2022 年的约282 元，下跌到2024 年的约111 元的主要原因。如果后续钢价企稳回升，公司吨盈利有望逐步修复。

    α层面，公司今年的销售端和机器人均有积极变化。销售方面，同时公司今年通过积极的销售策略调整，如重视小订单、加强业务人员管理考核等，实现订单同比增长；智能制造方面，今年公司继续加大了对研发的投入，先后研发或引进了包括全自动钢板剪切配送生产线、智能高功率平面激光切割设备、智能四卡盘激光切管机、智能三维五轴激光切割机、智能型钢二次加工线、BOX 生产线、楼梯和预埋件智能焊接生产线、智能工业焊接机器人、便携式轻巧焊接机器人及自动喷涂流水线等先进设备，加快了对钢结构生产工序的智能化改造。2024 年公司十大生产基地已规模化投入使用近2000 台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，公司已取得相关软著证书30 项。公司自主研发的焊接工业机器人已经少量对外销售，目前主要以自用为主，公司将通过通过改革管理与系统提升，努力提升焊接机器人的应用比例，年内有望看到初步效果，为后续的机器人数量增加和进一步降本增效奠定了基础。

    当前公司具备安全边际，在较为保守的假设下，即全年量增10%、吨盈利持平、政府补助大幅下降保守测算，当前市值或为安全底部；若考虑中期机器人带动提质降本增效，以及β触底修复（制造业、钢价），业绩弹性较大（机器人上量带动扩产，吨扣非前高为2022年282 元，叠加规模效应与人工成本下降），为顺周期弹性较大的优质标的，具备高业绩弹性与高赔率。

    风险提示

    1、公司经营策略调整的效果低于预期；2、公司智能化投入最终的成果低于预期；3、原材料价格大幅波动；4、市场需求大幅下降。