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    公司公告2025H1 经营数据。2025H1 公司钢结构产量为236 万吨，yoy+12%；其中Q2 为131 万吨，yoy+11%。2025H1 公司新签合同额为144 亿元，yoy+0.2%，均为材料订单；其中Q2 为73 亿元，yoy-1%。

    Q2 产能利用率或首超100%，产量持续快速增长2025H1 公司钢结构产量为236 万吨，同比+12%；产能利用率为91%，yoy+7pct（假设2025H1 末公司产能为520 万吨，下同）。其中，2025Q2 产量为131 万吨，yoy+11%；产能利用率为101%，yoy+7pct。2025Q2 公司钢结构产能利用率和产量同比持续改善，产能利用率超100%，为近年首次，预计主要源于公司智能化改造/磨合效果持续改善，及充足的订单支撑。

    预计Q2 新签对应加工量保持双位数增长至约158 万吨2025H1 公司新签合同额为144 亿元，yoy+0.2%，均为材料订单；其中2025Q2 为73亿元，yoy-1%。根据Wind，2025Q2 全国热轧板卷均价为3,301 元/吨，yoy-13%。

    若剔除价格因素的影响，我们预计2025Q2 公司钢结构新签对应加工量延续同比双位数增长，预计公司在手订单充足。2025Q2 达亿元或万吨新签项目对应的加工量、订单额分别为32 万吨、17 亿元，达亿元或万吨项目订单额占新签合同额的比例为23%。

    看好公司竞争优势持续扩大及成长前景，维持“买入”评级我们预计2025-2027 年公司营业收入分别为230/245/260 亿元， 分别yoy+7%/+6%/+6% ； 归母净利润分别为9.1/10.7/12.4 亿元， 分别yoy+18%/+17%/+16%。现价对应2025 年PE 为13.5 倍。公司是钢结构构件制造龙头，看好公司竞争优势持续强化，智能化改造前景值得期待，产能利用率有望持续提升，成长前景可期；同时钢铁行业反内卷政策预期持续强化，公司有望受益于钢价企稳回升，盈利持续改善可期，维持“买入”评级。

    风险提示：钢材价格波动的风险、行业竞争加剧的风险、智能化改造进展不及预期的风险、客户集中度较高的风险。