本报告导读：

    　　2025Q1~3 归母净利润下降24.3%,新签合同增1.6%。持续提高智能化制造水平降低生产成本,已规模化投入使用近2500台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站。

    　　投资要点：

    　　维持增持。3 季报业绩低于预期，下调预测2025–2027年EPS1.02/1.18/1.32元增-9.2/16.0/12.2%，给予公司2025 年24.8 倍PE，对应维持目标价25.27元。

    　　2025Q1~3 归母净利润下降24.3%，毛利率上升0.2pct。(1)2025Q1~Q3营收159.2 亿元同增0.2%(2025Q1~Q3 同比8.8/-2.8/-3.5%，2024Q1~Q4同比-11.8/-2.6/-5.7/-14.4%) 。2025Q1~Q3 归母净利润5.0 亿元同降24.3%(2025Q1~Q3 同比-32.8/-32.6/-8.5%，2024Q1~Q4 同比1.1/-36.1/-32.4/-56.7%)；扣非归母净利润3.6 亿元同增0.8%。(2)2025Q1~Q3 毛利率10.4%(+0.2pct)，期间费用率6.8%(+0.1pct)，归母净利率3.1%(-1.0pct)，加权ROE5.1%(-1.9pct)，资产负债率64.7%(-1.9pct)。应收账款33.1 亿元同增1.6%，减值0.03 亿元（2024 年同期减值0.19 亿元）。

    　　2025Q1~Q3 经营净现金流净流入增长，新签合同增1.6%。(1)2025Q1~Q3经营净现金流净流入3.8 亿元(2024 年同期净流入3.3 亿元)，其中Q1~Q3为-1.9/-0.0/5.8 亿元(2024Q1~Q4 为0.8/-1.3/3.7/2.5 亿元)。(2)2025 年前三季度新签合同222.7 亿元增1.6%(24 年同期减4.3%)，其中Q1-Q3 分别70.5/73.3/78.9 亿元同比1.3/-0.9/4.2%。(3)钢结构产品产量约361.0 万吨增11.1% ， 其中Q1-Q3 分别104.9/131.3/124.8 万吨同比+14.3/+10.6/+9.0%。(4)以产量计钢结构产品扣非吨净利99.6 元减9.3%，其中Q1-Q3 分别109.5/93.8/97.3 元同比14.9/-24.9/-7.7%。

    　　持续提高智能化制造水平，已规模化投入使用近2500 台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站。(1)当前股息率2.2%，2024 年年报分红比例32.0%，2025PE14.8 倍(Wind 一致预期)近十年分位数42%，PB1.2倍近十年分位数21%。(2)公司研发或引进了包括智能工业焊接机器人、便携式轻巧焊接机器人、“铆师傅”检测机器人及自动喷涂流水线等先进设备。(3)公司一直在持续提高智能化制造水平，从长期来看智能制造能够极大地提高产品质量降低生产成本。(4)截止2025 年半年报，公司已规模化投入使用近2500 台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站。

    　　风险提示：宏观政策超预期紧缩，钢铁行业需求低于预期等。