本报告导读：

    　　2025 年归母净利润同减18.3%，2026 年一季度归母净利润同增8.1%。已规模化投入使用近3000 台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站。

    　　投资要点：

    　　维持增持。业绩低于预期，下调预测 2026-2027 年 EPS1.07/1.15(原1.18/1.32)元增速16.7%/8.0%，预测2028 年EPS1.22 元增速5.9%。给予公司2026 年23 倍PE，下调目标价至24.61 元。

    　　2025 年归母净利润同减18.3%，2026 年一季度归母净利润同增8.1%。

    　　(1)2025 年总营收220.7 亿元同增2.6%(Q1-Q4 同比8.8/-2.8/-3.5/9.3%)，归母净利润6.3 亿元同减18.3%(Q1-Q4 同比-32.8/-32.6/-8.5/15.5%)，扣非归母净利润4.3 亿元同减9.8%。(2)2025 年毛利率9.9%(-0.4pct)，费用率6.4%(-0.8 pct)，归母净利率2.9%(-0.7pct)，加权ROE6.5%(-1.8pct)，资产负债率64.4%(+2.5pct)。(3)2025 年经营现金流13.7 亿元(2024 年同期5.7亿元)。Q1-Q4 为-1.9/0.0/5.8/9.9 亿元(2024 年为0.8/-1.3/3.7/2.5 亿元)。(4)应收账款30.0 亿元同减14.0%,减值损失合计0.2 亿元(2024 年同期损失0.6 亿元)。(5)2026 年一季度总营收52.4 亿元同增8.9%，归母净利润1.5亿元同增8.1%。

    　　2025 年新签合同同增2.8%，2026 年第一季度新签合同同增5.1%。

    　　(1)2025 年新签合同291.0 亿元同增2.8%。钢结构产品产量约502.1 万吨同增11.3%。以产量计钢结构产品扣非吨净利86.5 元同减18.9%。(2)2026年第一季度新签合同74.1 亿元同增5.1%。钢结构产品产量约120.4 万吨同增14.8%。以产量计钢结构产品扣非吨净利116.0 元同增6.0%。

    　　从钢结构制造到钢结构智造，已规模化投入使用近3000 台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站。(1)2025 年度预案分红比例30.5%(2024年为32.0%)，当前股息率1.5%(2026 年5 月15 日收盘价)。(2)近年来研发或引进了包括智能高功率平面激光切割设备、智能三维五轴激光切割机、智能型钢二次加工线、BOX 生产线、楼梯和预埋件智能焊接生产线、聚氨 酯生产线、轻型H 型钢组焊矫生产线、智能箱型生产线、智能工业焊接机器人、便携式轻巧焊接机器人、八机智焊机器人工作站、箱形柱焊接机器人、鸿路铆大师检测机器人及智能喷涂生产线等先进设备。

    　　(3)现公司十大生产基地已规模化投入使用近3000 台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，目前也有少许对外销售，已经远销印度、越南、泰国、以色列、墨西哥等国家。

    　　风险提示：宏观政策超预期紧缩，钢铁行业需求低于预期等。