盈利触底回升，吨净利迎来上行拐点

    　　2025 年营业收入仅220.68 亿元，同比+2.57%，归母净利润6.31 亿元，同比-18.27%，扣非净利润4.34 亿元，同比-9.76%。利润下滑主要因为处于智能化转型期所导致的成本和费用提升明显，以及我们推断产品售价下跌快于成本下行幅度。2026 年Q1 公司实现收入同比增长8.87%，扣非归母利润同比增长21.65%，我们预计公司盈利触底回升，一方面因为使用低价原材料库存的正向“剪刀差”所带来的吨净利提升，另一方面得益于过去几年智能化研发投入减缓并进入收获期。

    　　公司看点较多，未来市场空间辽阔

    　　1）智能制造设备业务成新增长点。公司自主研发的轻巧焊接机器人和地轨式机器人已得到场景验证，公司生产基地已使用3300 多台，截止2026 年6 月3 日共对外销售435 台；2）海外业务成为新的业绩增长线。2025 年，公司的产品间接出口了三十多个国家，完成了近三百个海外项目。3）需求结构优化，新增数据中心/新能源等领域客户。此类项目质量要求高、工期要求紧，公司可充分发挥自身优势获取订单。4）钢价企稳、研发投入减缓、智能化增效等带来吨毛利修复。

    　　盈利预测和估值

    　　预计公司2026-2028 年营业收入分别为254.5 亿、292.5 亿、327.9 亿元，归母净利润分别为9.8 亿、11.6 亿、13.2 亿，同比增长55%/18%/14%，对应PE 估值分别为12 倍、10 倍、9 倍。归母净利润26-28 年前值为9.33 亿/10.9 亿/12.4 亿，调整主要原因为26 年上半年智能制造设备销售业务有较大边际变化。由于公司业绩端触底回升，从传统建筑钢结构向智能制造转型，海外业务成为新的增长点，新增数据中心/新能源等领域客户，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济政策变化风险；主要原材料钢材价格波动的风险；用工的风险；市场竞争风险；机器人等新业务开展不及预期风险