建议询价区间35~37 元

    预测公司2011 年、2012 年的EPS 为1.01 元、1.33 元，可比公司2011 年、2012 年的平均动态市盈率分别为40.5 倍、29.4 倍，以此作为公司的合理估值，建议申购区间为35 元~37 元，对应的2011 年动态PE 为34.9 倍~36.4 倍。

    公司是强夯地基处理行业翘楚

    公司是我国强夯地基处理行业技术革新的引领者、行业标准的制定者和高能级强夯市场的开拓者，在行业中处于领先地位。目前公司主要参与中高能级强夯业务的市场竞争，并重点在高能级强夯市场开展业务，高能级强夯业务市场主要集中于石油石化建设领域。公司在高能级强夯市场具有垄断优势。

    强夯地基处理市场有望快速增长

    我们认为，强夯法在地基处理技术中具有工期短、成本低的显著优势，特别适用于野外空旷作业和填海工程，看好强夯法部分替代传统桩基的市场前景。总体来看，由于强夯技术能级的提升，其应用范围正在逐步扩展。原来要求处理深度较大必须通过桩基来完成的一些领域现在已经逐步可以通过强夯技术进行处理，或者通过强夯技术处理改善土质状况，从而减少桩基的使用，因此在特定条件下，高能级强夯有替代桩基的趋势。

    三大优势助公司垄断高端市场

    公司的主要竞争优势是设备、技术和客户。由公司自主研发并委托加工的高能级强夯施工设备为国内首创；公司是强夯行业技术标准的制定者；公司脱胎于中国化学工程集团，在石化、石油工程领域积累了广泛的客户资源。

    募投项目打开成长空间

    募投项目投产后，将使公司产能增加228 万平方米，较2009 年产能增长160%。

    我们认为，募投项目短期内解决了公司发展瓶颈，设备投入使用后将使公司收入实现快速增长。

    风险提示

    公司维持竞争优势的主要手段是持续加大对施工设备和技术的投入，如果公司未来不继续投入，可能面临业绩下滑。未来若大型竞争对手进入高能级强夯施工市场，将对公司利润造成较大冲击。