主营业务与行业地位：公司主营业务是为国内石油石化建设项目、国家石油战略储备基地、港口、机场等大型建设项目提供强夯地基处理服务，包括方案设计、技术咨询、工程施工等，是一家具有强夯工艺自主创新和专用设备研发能力的高新技术企业。2007至 2009年收入分别为 1.17亿、1.42亿、1.91亿，CAGR 达到 27.8%，2007至 2009年净利润分别为 0.07亿、0.21亿、0.33亿，CAGR达到 117.1%。

    盈利模式：公司所在的地基处理作为建筑工程的前端工程，其上游主要是燃料供应商和设备供应商，下游涉及到石油石化、港口、电力、机场建设等行业。10 年前 3 季度，公司强夯、桩基和勘察收入占比分别为 72%、27%、1%；同期毛利率分别为 46.97%、6.07%、15.61%。

    增长路径与驱动因素：2009 年，我国采取强夯技术处理的地基面积达到 7600万平米， 处理面积占比达到 19.90%。 强夯技术具有成本低，节能环保等优势，适用面积大约占到我国陆地面积的 70%。预测未来全国强夯市场容量将以年均 20%的速度增长，至 2013 年全国强夯地基处理市场容量将达到约 11,450 万平米。公司业务收入主要来源石油石化行业，受益于国家石油战略背景下，加强石油储备基地建设。

    竞争优势：公司是我国强夯地基处理行业技术革新的引领者、行业标准的制定者和高能级强夯市场的开拓者，在行业中处于领先地位。08年公司 10000kN.m 以上市场占有率为 60%，15000kN.m 以上高能级占有率为 100%。 公司高能级强夯核心技术为强夯工艺和强夯机装备。

    盈利预测：根据对强夯行业与公司特点的分析，我们预测公司2010~2012年实现的净利润为 0.42亿、 0.69亿、 0.92亿， 同增 27.3%、64.3%、33.3%，对应的每股收益为 0.63元、1.03元、1.37元。

    估值：同类公司 10 年市盈率 56 倍，最近上市的 10 个中小板公司，平均发行市盈率 46倍。我们认为中化岩土 11年市盈率为 33~37倍，对应股价 33.99~38.11元，预计首日 20%涨幅，股价 40.79~45.73元。