2017 年业绩符合预期

    万和电气公布2017 业绩：营业收入65 亿元，同比涨31.7%；归属母公司净利润4.1 亿元，同比下降4.1%，对应每股盈利0.94 元。

    2017 年分红率53.2%。

    公司收入保持快速增长，其中生活热水32 亿元，同比增长24%；厨房电器28 亿元，同比增长35%。受益北方煤改气，壁挂炉业务同比增长166%至6.8 亿元。线上渠道收入同比增长58%至8.9 亿元。海外订单快速增长，出口收入增长41%至23 亿元。

    公司利润下滑的原因：1）2017 年受到原材料成本上涨以及人民币兑美元升值的影响，公司内销以及出口毛利率都出现明显下滑。

    2017 年毛利率27.8%，同比下降5.5pct。2）2017 年汇兑损失4388万元，相当于营业利润9%。3）费用方面，销售费用控制较好，增长4.8%；管理费用明显增长33%，其中人员工资增长较多。

    发展趋势

    公司收入保持快速增长，表明公司在内销以及出口业务方面具有较好的竞争力，预计2018 年收入会继续较快的增长。2018 年初，内销产品明显提价，有助于改善内销毛利率。但1 月人民币兑美元大幅升值3%，预计会带来汇兑损失以及导致出口业务毛利率明显下降

    公司出口主要市场是美国，近期由于中美贸易战风险的影响，股价表现较弱。由于公司出口的主要是燃气炉等普通产品，预计最终受到贸易战影响较小。

    盈利预测

    由于1 月人民币兑美元大幅升值3%，下调2018/19 年EPS 6%/3%至1.16/1.46 元。

    估值与建议

    公司当前股价对应2018/19 年17/13x P/E。维持推荐评级，下调目标价6%至25.57 元，对应2018/19 年22/18x P/E，对比当前股价有31%空间。

    风险

    中美贸易战风险以及人民币升值风险。