主营业务与行业地位：公司是一家主营钢结构（电厂、石化、民用建筑钢结构）和铁塔类（输电线路铁塔、电视塔、通信塔）研发、设计、生产、销售和安装的高新技术企业。核心产品电厂钢结构、广播电视塔居行业龙头地位，输电线路铁塔市场份额排名第五（4.8%）。2007~2009年，主营业务收入为 11.02、13.15、14.78亿，CAGR达到15.8%，净利润分别为 0.55亿、0.62亿、1.43亿，CAGR 达到 61.2%。

    盈利模式：2010 年上半年，公司收入结构中，钢结构、角钢塔、钢管塔收入占比分别为 41%、40%以及 16%。从历年收入结构来看，钢结构收入占比逐步下降， 角钢塔收入增长迅速， 钢管塔收入稳定增长。2009年公司40.3%销售收入来源于电网， 37.9%销售收入来源于电厂。

    增长路径与驱动因素：公司未来增长主要来自于火电厂、核电站、石化、 民用钢结构等多个领域， 是少有的多领域发展的企业。 火电： 2009年底我国火电装机容量 6.52亿千瓦， 预计 2020 年我国火电装机将达10.25 亿千瓦。核电：核电站建设迎来高峰期，未来核电站业务将成为公司重要赢利点。电网：预计 2009～2010 年国家电网的特高压电网投资规模为 830 亿元，2011～2015 年为 3000 亿元，2016～2020年为 2500亿元。海外：海外电力设施建设带来更多的建设需求。

    竞争优势：公司坚持“大行业、大客户、大项目”的战略方针，坚持与五大电力集团等公司的长期合作，产品创新提高公司定价能力。

    盈利预测：根据对钢结构行业与公司特点的分析，我们预测公司2010~2012年实现的净利润为 2.17亿、 2.89亿、 3.69亿， 同增 52.1%、33.8%、27.7%，对应的每股收益为 1.26元、1.67元、2.13元。

    估值：同类公司 10年平均市盈率 33.26倍。最近上市 10个中小板公司，平均发行市盈率 43倍。我们认为东方铁塔合理市盈率 40-45倍，对应股价 50.0~56.3元，首日预计涨幅 10%，对应股价 55.0~61.9元。