充裕流动性预期将支撑“特高压”主题投资机会的形成和行情延续

    比对过去 10 年“季度新增信贷数量”和“沪深 300 涨跌点数”，两者走势高度拟合。专家预计 2012 Q1 新增信贷较 2011 年同比略增，流动性充裕， Q1沪深 300阶段走牛是大概率事件，将支持“特高压”等主题投资机会的形成和行情延续。

    特变电高压网络十二五加快建设，2012年 5 项目有望开工，公司将受益

    2012 年特高压建设会进一步加速，未来 5 年新增 11000km 特高压输电电塔消耗 200 万吨钢管。皖电东输项目东方铁塔为 5 家电塔中标企业之一，且获得订单额度处于第三名左右的位置，公司中标约 3.5 亿元，风范股份中标约 3.2 亿元。锡盟-上海等 5 项目有望于 2012 年内招标。公司将继续受益。根据交货周期和订单招标情况，Q2 也许集中招标特高压项目，订单持续利好可期！

    主题热点刺激下，公司估值相对偏低，存在向上价值修复空间

    与风范股份和齐星铁塔相比，公司电网铁塔行业中处于绝对领跑地位，业内市场份额稳居第三或第四名，在行业森严壁垒下，能够获得 5%左右的行业划定的最高市场份额。目前在手订单预计超过 30 万吨，同比增长 20%以上。募投项目进展顺利，未来 3 年有效产能年均复合增长率有望超过 30%，且除电塔外，公司定位毛利较高回款较快的电力和化工钢构市场，2012-2013 盈利预计稳增 20%以上。目前估值 PE 17X 相对风范股份和齐星铁塔目前 PE 30X和 PE60X 偏低，与杭萧钢构相当，特高压主题投资热点形成下，公司存在向上修复估值的交易性机会！

    盈利预测与投资建议

    2011-13年预计实现净利润 2.63 亿、3.19 亿和 4.24 亿，对应 EPS 1.01元、1.23元和 1.63元。合理价位 24元。给出“强烈推荐”评级。

    风险提示：1）电力投资放缓；2）经济危机重现。