事件:

    春兴精工发布2014年三季报,1-9月份公司实现15.70亿元,同比增长78.46%,归属于母公司净利润7654.9万元,同比增长183.44%,实现基本每股收益0.27元,符合市场预期。

    点评:

    受益于4G建设的大范围开展和公司市场份额提升,公司业绩今年大幅增长。1-9月份,公司实现营业收入15.7亿元,同比增长78.46%,主要原因是国内市场由于4G建设导致射频器件需求较好,同时公司获得大客户订单增加,在业内市场份额也快速提升;毛利率同比提高2.7个百分点,主要是4G新产品毛利率较高所致。费用率方面,销售费用为6835万元,同比增长111.12%,主要是物流费用、售后服务费用等随销售增加而大幅增加;管理费用为1.28亿元,同比增长99.12%,主要原因是产品研发费用投入因获得新项目较多而增加;1-9月份公司实现净利润为7654万元,同比增长183.44%。净利润大幅提升的主要原因是受今年4G建设带动,同时公司成本费用控制得当。同时,公司预期2014年全年归属于上市公司股东的净利润为9437万元至10381万元之间,同比增长200%到230%,符合我们此前预期。

    伴随消费电子金属化和汽车轻量化大潮,公司消费电子和汽车电子金属零部件业务有望持续快速增长。公司上半年加大了对镁合金结构件生产项目的投入,未来公司在消费电子版块的发展有望成为公司一大亮点。随着笔记本、手机等 3c 类产品外壳金属化大潮的到来,行业景气度有望持续走高,公司作为专业的合金结构件生产商有望直接受益。同时,公司 2014 上半年汽车零部件收入占比仅 4%,未来受益于汽车轻量化、合金化大潮也有望快速增长。

    8 月 14 日,公司公告称拟与仕泰隆集团、自然人袁斌先生共同设立仕泰隆工业品商城。商城总注册资本为 10000 万元,公司出资 3000 万,占总股本的30%。仕泰隆集团创立于 1999 年,是国内领先的一站式工业品采购和服务平台,目前在国内昆山等地建成四个“工业装备博览城”,年销售额超过 100亿元。此次春兴精工与仕泰隆合作,目标是打造基于线上、线下一体的工业品贸易平台,并持续为上下游客户提供多项增值服务。我们认为,通过与仕泰隆集团的合作,公司有望完成从重资产设备制造企业向轻资产平台商的华丽转身,工业品商城的上线将成为公司未来的重要看点。

    受益于 4G 建设大范围展开和公司市场份额增长,公司今年业绩将爆发增长,未来两年我们预计公司仍将保持每年至少 30%的增长态势。同时,公司在消费电子和工业品商城方面的储备有望成为公司未来转型的重要驱动力,维持对公司的“增持”评级,14-16 年 EPS 分别为 0.35 元,0.43 元,0.55 元。风险提示:未来通信设备需求增速放缓、新转型业务发展不达预期