本报告导读:

    公司通信业务完成从结构件到器件的转型,同时锁定华为、诺基亚、爱立信等优质客户,增收有增利;压铸机壳2016 有望破局、军工领域新布局将进一步打开成长空间。

    投资要点:

    首次覆盖给 增持评级,目标价11.2 元。通信业务完成从结构件到器件的转型,锁定优质客户放量,高增长有望持续;压铸机壳进入国内大牌,良率稳步提升中;军工领域新布局打开增长新空间。我们预计2015/16/17 年EPS 分别为0.18/0.29/0.38 元, 同比增长71%/66%/29%,考虑增发摊薄,备考EPS 为0.15/0.25/0.32 元;参考行业估值水平,给予目标价11.2 元,对应2016 年39 倍PE。

    通信器件增收有增利,2016 高增长可期。市场可能担心国内4G 基站投资放缓,5G 尚远,公司业绩增长乏力;我们认为(1)公司已完成从结构件到器件的转型,单品价值和附加值2015 年大幅提升,2016年器件占比有望继续提升,增收有增利;(2)射频器件2015 导入大客户华为,2016 市场份额有望继续攀升;同时新导入爱立信,国际四大通信设备商已悉数拿下;(3)印度、南美、东南亚等地基础设施建设正大规模展开,公司绑定国际大客户有望深度受益;

    压铸机壳和军工业务打开增长新空间。(1)智能终端竞争白热化,终端大牌成本压力巨大;纯CNC 工艺降价幅度有限,压铸新工艺以其成本优势有望加速渗透;公司目前已导入国内大牌OPPO,华为、联想等大牌客户验证步伐加快;目前良率稳步攀升,一旦达到替代拐点,爆发力将非常惊人;(2)公司与阎良航空基地签订战略合作协议,2.2 亿收购西安兴航52%股权,军工领域打开发展新篇章;我们认为军工作为公司重点布局的战略新方向,预期后续布局速度有望加快。

    催化剂:射频器件、压铸机壳收获大订单;军工领域布局加速

    风险提示:射频器件客户拓展不及预期,压铸机壳良率提升不及预期