投资要点

    当前通信业务:压铸件平稳增长,滤波器拓展迅速。公司现已成为包括诺西、华为、阿尔卡特朗讯、爱立信等在内移动通信网络设备制造商的供应商。预计未来几年,受益于国内外4G 通讯基站的大规模建设以及5G 技术的发展,公司通讯设备铝合金结构件业务有望维持平稳增长,滤波器等射频器件业务客户开拓持续突破,收入盈利持续大幅增长。综合来看,我们预计未来2-3 年公司通信业务盈利规模有望维持30%—40%的增长。

    消费电子业务:平板电脑壳出货量大幅增长,压铸手机壳有望成为业绩爆发点。公司建立了从精密铸造、系统化后整理到数控精加工等全系列的精密铝合金制造加工体系,并已在小批量条件下解决了铝压铸后阳极氧化的难题。基于新接订单情况,我们预计公司平板电脑壳出货量有望大幅增长,2016 年可能超过5 亿元。公司铝压铸手机壳目前正处于小批量向大批量过渡阶段,良率仍较低;假设未来随工艺改善后良率接近70%,则成本将显著低于CNC 加工工艺,按照100 元均价和15%净利率测算,若2017年出货量达到2000 万个,则有望新增3 亿元净利润。

    汽车轻量化产品:汽车轻量化已成趋势,公司市场开拓加速。随着节能环保政策的不断加码,汽车轻量化趋势不可逆转。公司作为精密铝合金结构件制造领域龙头,已然注意到市场变化,开始着力布局,其生产的汽车手刹连接杆外壳、汽车空调冷却系统腔体、汽车马达外壳、汽车安全带卷轴等主要产品已被国内外多家整车生产企业使用。随着汽车轻量化进程不断深化,这一领域有望成为公司业务的一大新亮点。

    军工业务拓展:内生+外延,成长前景可期。在国家倡导军民融合发展的大背景下,公司有望依托压铸和通信业务的优势进入军工配套业务领域;此外,公司2015 年4 月与西安阎良国家航空高技术产业基地管理委员会签署了战略合作协议,拟共同成立并购基金。此外,2016 年1 月,公司与西安兴航航空制造有限公司签署了股权转让及增资意向性协议,军工业务有望逐步夯实。我们预计,公司有望通过持续并购的方式快速切入军品配套甚至整机领域。

    风险因素:铝压铸手机壳良率不达预期,军工业务拓展进度不达预期等。

    盈利预测、估值及投资评级:维持公司2016/17/18 年EPS 预测分别为0.38/0.60/0.72 元,公司目前股价9.74 元,对应2016/17/18 年PE 分别为26/16/14 倍。考虑到公司主营业务快速增长,电子消费领域预期突破在即以及在军工领域的拓展和布局,我们认为公司合理估值为2016 年PE50 倍,目标价19 元,维持公司“买入”评级。