公司是国内气体行业领军企业,核心产品食品级二氧化碳经营向好,同时不断扩张产能扩充品类,特种气体、双氧水等新业务有望贡献增量。我们预计公司2021-2023 年的归母净利润分别为1.40、2.16 和3.91 亿元,对应EPS 预测分别为0.22、0.35 和0.63 元。综合横向PE 以及纵向PE 估值,考虑公司的成长性,我们认为2022 年54 倍PE 是合理的估值水平,给予公司目标价19 元,首次覆盖,给予“买入”评级。
气体行业领军企业,多元布局助力成长。公司是国内以化工尾气为原料,年产能大的食品级液体二氧化碳生产企业,作为气体行业领军企业,其主要产品广泛应用于饮料、冶金、食品、烟草、石油、农业、化工、电子等多个领域。近年来,公司主营收入保持稳健增长,归母净利润增长快速,核心产品液体二氧化碳毛利率超过50%,整体费用呈下降趋势,业绩表现向好。在此基础上,公司不断深化多元布局,产品覆盖干冰、液氧、液氩、氢气、可燃气、燃料气、戊烷以及电子特气等领域,产能规模不断扩大,成长具备持续性。
食品级CO2 龙头,产能增长需求向好。公司是国内食品级CO2 龙头企业,与大型央企合作稳定,保障原材料供给。从行业需求看,CO2 市场规模呈现稳健增长态势,2020 年表观消费量790 万吨,同比+9.27%,我们预计2025 年CO2市场规模将达到72 亿元。公司客户资源优质,是可口可乐和百事可乐等公司的中国策略供应商,覆盖食品饮料和工业领域的大型优质客户,其中前五客户贡献逐年增加,2020 年贡献金额占比42.23%,较2019 年提升6.81 个百分点。
公司液体二氧化碳产能不断扩张,2021 年产能达46 万吨/年,伴随下游需求的增长及公司产能的落地释放,公司基本盘将持续向好。
切入稀有气体和混配气,实现特气领域国产替代。根据我们的测算,2023 年全球电子特气市场规模将超过900 亿元,国内市场规模将达238 亿元,而中国电子特气80%以上依赖进口,国产替代需求强烈。公司在特气领域积极布局稀有气体及混配气,而2020 年我国稀有气体进口3770 吨,进口金额达3.02 亿美元,对外依赖严重。目前公司超高纯电子特气已实现多单销售且订单逐步放量。氪气产品率先实现销售,2021 年累计签订合同金额达1458 万元;氙气销售合同金额达425 万元;氖气合同金额达55 万元。同时公司混配气已通过相干验证,准分子激光气可以在眼科屈光不正手术中广泛应用,公司产品有望在眼科等领域放量。
涉足新赛道,双氧水有望成为未来新增量。国内双氧水行业空间广阔,需求潜力巨大。2016-2021 年,我国每月双氧水表观消费量整体呈现快速增长态势,2021 年11 月双氧水表观消费量为106.2 万吨,达到历史最高水平。2021 年,公司与揭阳大南海石化工业区管理委员会签订战略合作协议,计划投资年产30万吨高洁净双氧水项目。随着该项目的产能逐步落地,双氧水有望成为公司新的利润增长极。
风险因素:下游导入进度不及预期;市场竞争加剧;产品价格波动;产能建设进度不及预期。
投资建议:公司是国内气体行业领军企业,核心产品食品级二氧化碳经营向好,同时不断扩张产能扩充品类,特种气体、双氧水等新业务有望贡献增量。我们预计公司2021-2023 年的归母净利润分别为1.40、2.16 和3.91 亿元,对应EPS预测分别为0.22、0.35 和0.63 元。综合横向PE 以及纵向PE 估值,考虑公司的成长性,我们认为2022 年54 倍PE 是合理的估值水平,给予公司目标价19元,首次覆盖,给予“买入”评级。