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千红制药(002550)机构评级研报股票分析报告

 
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千红制药(002550)2023年年报及2024年一季报点评:现金流状况大幅改善 创新转型未来可期

http://www.chaguwang.cn  机构:光大证券股份有限公司  2024-04-26  查股网机构评级研报

事件:公司发布2023 年报,实现营业收入18.14 亿元,同比-21.24%;归母净利润1.82 亿元,同比-43.77%;扣非归母净利润1.43 亿元,同比-44.43%;经营性净现金流5.33 亿元,同比由负转正;EPS(基本)0.14 元。业绩符合市场预期。

    公司发布2024 年一季报,实现营业收入4.61 亿元,同比-24.19%;归母净利润1.04 亿元,同比+21.13%;扣非归母净利润1.02 亿元,同比+19.11%;经营性净现金流1.71 亿元,同比由负转正;EPS(基本)0.08 元。业绩符合市场预期。

    点评:

    肝素周期影响当期业绩,现金流状况大幅改善:2023Q1~2024Q1,公司单季度营业收入分别为6.08/4.49/4.09/3.48/4.61 亿元,同比+10.14%/-23.28%/-20.07%/-46.80%/-24.19%;归母净利润分别为0.86/0.33/0.79/-0.16/1.04 亿元,同比-32.98%/-55.06%/+18.47%/转亏/+21.13%;扣非归母净利润0.86/0.26/0.54/-0.22/1.02 亿元,同比+12.09%/-63.12%/-15.28%/转亏/+19.11%。2023 年公司业绩下降主要是肝素原料药面临下游企业去库存、需求大幅下滑而导致出口价格和数量均大幅下降,肝素行业整体受到较大的冲击,公司肝素原料药出口亦受此影响导致业绩下降。2023 年分业务来看,制剂营业收入11.15 亿元,同比-5.67%,毛利率61.52%,同比增加0.11pp;原料药营业收入6.92 亿元,同比-38.03%,毛利率13.37%,同比下降0.82pp。2023 年经营现金流大幅改善,主要为应收账款下降,回款增加且主要原料采购单价较上年同期大幅下降。

    特色创新药有序推进,创新转型未来可期:2023 年公司研发投入1.37 亿元,占营业收入比例为7.57%,其中费用化0.97 亿元,研发费用率5.35%。目前QHRD107 已进入Ⅱ期临床试验,QHRD110 即将完成I 期临床试验,QHRD106完成Ⅰ期临床试验,QHRD211 完成Ⅰ期临床试验。随着公司创新药产品的持续推进,未来公司将开辟新的业务领域,为远期发展持续注入新的动能。

    盈利预测、估值与评级:考虑到肝素原料药周期的波动,下调2024~2025 年归母净利润为3.08/3.68 亿元(原预测为3.30/4.29 亿元,分别下调7%/14%),新增预测2026 年归母净利润为4.21 亿元,同比增长69.09%/19.62%/14.34%,当前股价对应PE 分别为21/17/15 倍。考虑到公司在肝素领域的竞争优势有望持续增强,创新药研发有望带来新的增长空间,维持“买入”评级。

    风险提示:肝素价格周期波动的风险;创新药研发低于预期的风险。

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