投资要点:

    中标价格低于先前框架性协议的预期投资金额

    公司早在 2012 年 3 月 26 日便就黑龙江省齐齐哈尔市第一医院南院建设项目合作事宜签署了《合作协议书》，项目总投资经初步框算为人民币20亿元，其中项目计划分两期完成，两期分别为 10 亿元。然而，之后该项目招标一波三折，经过二次招标公司成为中标供应商，但项目投资规模却削减至7亿元，低于之前的市场预期。

    大订单一旦实施预计将主要影响公司 2014年或者 2015年业绩

    目前中标公告仍处于公示期，但从历史经验来看公司承接该项目的可能性很高，如无意外将在短期内签署正式工程合同。该项目的投资金额占公司 2011年营业收入的 201%，一旦成行对公司未来的业绩释放具有重大意义。按照公司之前大订单的合作进程，我们预计项目的工期在 2-3年之间，一旦实施均将于 2014 年或者 2015 年确认收入。因此，公司本次获得大订单不影响公司短期的业绩表现。

    大订单获取常态化，后续订单或源源不断

    尽管本次中标金额低于初期框算的投资金额，但 2011 年以来公司累计获得了江西省上饶市立医院等14个过 5000万的大订单，累计金额达到惊人的30亿元。而且大订单获取的常态化正在延续——自 2011 年一季度以来公司每季度至少获取一个大订单，表现平稳。这足以表明公司已然完成了向医院建设整体解决方案的转型。特大型整体工程项目的持续承接将进一步确立公司在专业医疗工程领域的行业龙头地位和“尚荣”品牌形象。我们认为，公司在大订单获取和品牌打造方面已经进入了良性循环，随着整体项目经验的积累和品牌影响力的提升，公司承接大订单的优势正在逐步凸显，后续大订单将纷至沓来，并成为刺激公司股价上涨的动力源泉

    估值和投资建议

    考虑到本次订单的获取不影响公司的短期业绩，我们维持原有的盈利预测，预计公司2012-2014年摊薄后 EPS分别为0.27元、0.50元和 1.18元，当前股价对应于2012-2014年业绩的PE分别为 63倍、34倍和 14倍，其中2014年是业绩爆发年。本次中标金额低于市场预期，可能会造成公司股价短期的波动；但从长期来看，随着业务模式的成功升级，公司在行业内承接大订单的优势地位在不断巩固，大订单的获取继续保持常态化，从而保证了公司未来 3 年的业绩高成长。故我们继续维持公司“买入”的投资评级。

    重点关注事项

    股价催化剂(正面)：大订单公告；大订单提前完工并确认收入

    风险提示（负面）：项目合作进展低于预期；现金流风险