事件:公司4 月25 日晚间发布公告:2015 年实现营收16.66 亿元,同比增长42.81%,归母净利润1.36 亿元,同比增长33.19%,EPS 0.31元,基本符合预期。16 年一季度营收5.06 亿元,同比增长67.70%,归母净利润4705.46 万元,同比增长35.71%,EPS 为0.11 元。

    点评:

    充分挖潜产业链优势,PPP 模式遍地开花。公司以医建为中心,构建了医疗物流、耗材产销、器械产销、医院投资等四大产业平台,是医改的最大受益者,通过PPP 模式建设、投资、运营医院,正在成为国内一线综合医疗服务提供商。公司在秦皇岛二院及独山PPP 项目成功运作的基础上,形成了可复制的商业模式,争取3-5年内投资建设并运营超过30 家三级医院。

    业绩高增长,16 年订单大年。公司持续受益于国内公立医院改革的红利,充裕订单保障公司业绩高增长。2015 年收入中占比最大的医用耗材(48%)同比增长43%,锦州医械和普尔德控股分别贡献1557 万和2027 万的净利润;医疗专业工程同比增长211%,收入占比从2014 年的14%提升到30%,主要是12-13 年公司开工的大项目订单在15 年结算,目前还有部分未完工的大额订单,将保障16 年业绩。进入16 年,公司与兰州、商丘等多地政府签订医建大单,期待未来3-5 年业绩爆发。

    维持“推荐”评级。预计公司2016-2018 年EPS 为0.52 元、0.73元、1.01 元,对应2016 年4 月25 日收盘价22.83 元的市盈率分别为44 倍,31 倍和23 倍。作为国内稀缺的医院整体解决方案提供商,积极运作并购基金,持续外延布局,维持“推荐”评级。

    风险提示:1、订单延迟确认的风险;2、外延并购低于预期。