报告要点

    事件描述

    宝鼎重工发布2014年一季报,实现营业收入6.05 亿元,同比上升31.78%;归属上市公司股东净利润0.29 亿元,同比下降 42.82%,扣非后归属上市公司股东净利润0.14 亿元,同比下降70.05%。基本每股收益0.09 元。

    事件评论

    一季度订单及销售好转,但毛利率较低致净利润仍大幅下降。受益于去年下半年船舶制造订单的回升,报告期内主业销售额约 6 亿元,同比增长近 32%,是2012年第二季度以来单季度收入首次出现的正增长。但另一方面,目前产能利用率仍未达到合理水平,且公司新产品较多,导致毛利率低于正常水平,拖累净利润增速。

    业绩拐点临近,公司预计1-6 月份净利润增幅为-25%-15% 。业绩好转的核心动力是:a)船舶铸锻件订单回升;b)精加工新产品及新领域的拓展。

    前期公告半圆板产品获中国船级社工厂认可,海工领域新产品是今年业绩增长的重要方面之一。

    但是公司IPO 募集资金的投资项目“年精加工20,000吨大型铸锻件建设项目”已于今年3 月正式完工,导致固定资产折旧金额大幅增加,且新项目完工初期尚不能充分体现经济效益,或制约净利润回升幅度。

    业绩预测及投资建议:预计2014-15 年销售收入分别约为 4.5、7.5 亿元,归属于母公司净利润分别约为 0.24 、0.90 亿元,EPS分别约 0.16 、0.60 元/股,对应 PE分别约88、23倍。公司未来两年业绩回升弹性较大,维持“推荐”。

    风险提示

    募投项目产生利润的进度低于预期。

    外延扩张的推进低于预期。