业绩简评
南方轴承2013年前三季度实现净利润33.98 百万元,EPS 0.391 元,同比增长16.72%,前三季度业绩增速逐季增长,复合我们预期。
经营分析
预计全年增长20% ,明年有望实现40% 增长:随着公司下半年OAP持续放量,公司业绩增速逐季增长,我们认为公司全年净利润同比增长有望达到20% ,根据我们对明年OAP产品有望放量至100 万套的假设,明年业绩有望实现40% 增长。
OAP业务快速增长,明年产量有望突破100 万套:公司上半年OAP(单项皮带轮)销售收入900 万元,约14万套,同比增长85% 。公司目前产品主要以售后市场为主,OEM配套江铃和玉柴。公司目前已开发法雷奥、博世、电装、雷米等新客户,下半年将正式为法雷奥供货,全年 OAP 销量有望达到38-40 万套,收入达到2500万元。考虑到明年给雷米等大客户的批量供货,我们预计公司明年OAP产品有望突破100 万套。
滚针轴承及超越离合器增长稳定:上半年公司滚针轴承及超越离合器收入实现了13% 的增长。新产品开发方面:为五羊本田开发的曲轴轴承通过了客户的量产试验,进入量产阶段;为法雷奥开发的第三代液力变矩器用离合器内圈项目通过客户PPAP 审核进行量产阶段,为公司持续增长提供有力支撑。
盈利调整
我们维持公司2013-2015 年公司归属于母公司股东净利润48百万元、67百万元、83百万元的盈利预测,对应EPS分别为0.55 元、0.77 元和0.96元,分别同比增长21.53%、39.4% 与23.98%,对应2013-2015 年PE分别 为27.62 倍,19.81 倍、15.98 倍。
投资建议
我们给予公司2014年25倍PE,对应2014年0.63 倍PEG,对应公司股价19.25 元,维持公司 “增持”评级。
风险
宏观经济不景气导致汽车和摩托车销量低于预期。公司OAP产品推广低于预期。