主要观点

    　　1. 上半年收入有所下滑，利润小幅上升

    　　2016 年上半年，受国际油价低迷影响，油气田装备及工程业务实现营业收入3.78 亿元，较上年同期下降12.11%；上游油气资源开发业务及下游天然气销售利用业务收入明显下滑，油气资源开发及利用业务实现营业收入1.03 亿元，较上年同期下降60.40%。与此同时，石化环保装备及服务业务的收入大幅增长，实现营业收入3.11 亿元，较上年同期增长62.96%，在下半年预计会有大的环保项目落地，还会带来一些增长。

    　　公司上半年毛利率同比上升了7.17 个百分点，盈利能力增强。其中油气田装备及工程提升了4.81 个百分点，石化环保装备及服务与油气资源开发及利用分别下降了4.85 个百分点和11.26 个百分点。

    　　2. 公司战略清晰，积极拓展海外和环保业务打造新的利润增长点

    公司坚持上中下游三位一体的整个油气产业链的发展战略，打造综合性油服公司。上游控制成本，中游做强做大，下游将专注LNG/CNG 加气站业务，加快其在重点区域的成片布局以形成规模化效益。

    　　公司海外EPC 业务和环保业务受油价波动相对较小，因此公司将积极拓展这两项业务。在海外业务方面，不断推进公司在中东、中亚、南亚等区域的业务发展；在环保业务方面，公司将进一步推广石油石化领域含油废弃物处理业务，并积极拓展固废处理、土壤治理等的通用环保业务领域。公司上半年环保业务增长较快有赖于炼化厂环保项目，未来将继续拓展包括石化和市政等领域的环保项目。

    　　目前油价处于温和复苏期，未来随着行业逐步进入景气周期，公司有望全面受益。

    　　3. 与安东合作，联合一体化服务模式助公司海外市场发力

    2016 年上半年，公司收购安东伊拉克公司40%股权。公司在行业低谷期加快布局，逆周期并购安东带来更大的业绩弹性。油价及油服市场景气度低迷期，是逆周期并购的黄金期。公司在行业低估时期收购将获得更大的投资回报比。

    　　安东油服是国内最成功的的民营油服公司，主要业务包括上游的钻井、完井技术服务和中游的采油技术服务，并且在技术、资源及经营方面拥有较强优势；而惠博普拥有资金实力、融资平台及后端油气处理工程能力，两者强强联合，完善了从勘探、钻完采到油气田服务等全套一体化总包服务能力，并且利用价格优势在全球油价景气低位期间进行海外油服业务的扩张，在低油价下全球油田开采经营承受较大压力，联合体利用其价格竞争优势有望持续扩大份额。同时双方不存在业务竞争可以实现客户资源共享，有利于各自业务进一步拓展。

    　　4. 盈利预测：

    　　预计公司16-18 年实现归属母公司净利润3.01 亿、4.25 亿、5.36 亿，对应EPS 为0.25、0.35、0.44。 对应PE 为27、19、15，给予推荐评级。

    　　5. 风险提示：

    　　油价持续低迷，海外拓展不及预期。