投资要点

    　　惠博普发布2016年年报及2017年一季报：公司2016年实现营业收入10.50亿元，同比减少22.74%；实现归母净利润1.31 亿元，同比减少18.87%。

    　　公司2017 年第一季度实现营业收入4.59 亿元，同比增加119.64%；实现归母净利润5120.40 元，同比增加84.49%。

    　　部分EPC 收入未能确认及油价低迷影响公司业绩，公司2016 年综合毛利率29.51%，同比下降2.77pct.。2016 年公司业绩下降主要是由于部分计划内EPC 收入未能完全达到确认收入的标准；同时，国际油价持续低迷，公司部分海外大项目进展缓慢；加之由于低油价持续时间较长，公司主动降低了在大港油田孔南区块的原油产量，导致收入出现较大下滑。公司2017 年一季度开局表现良好，全年有望迎来向上快速发展。

    　　EPC 总承包服务能力提升，有望成为公司业绩增长的重要推力。2016 年，公司伊拉克米桑油田天然气脱酸项目（GUS）顺利投产、水处理项目（WTP）机械完工。这两个项目的顺利建成，成功展示了公司在石油行业EPC 工程服务领域的能力。自2016 年限产协议达成开始，国际市场油价持续回暖，投资信心也随之增强，公司目前参与的投标及工作量都随之上升，我们预计公司EPC 工程总包的业务有望迎来快速增长。

    　　公司在石油石化和市政环保领域均实现突破，有望成为业绩新增长点。

    　　2016 年公司环保业务新签合同订单近8000 万元，较去年销售业绩实现较大增长。在石油石化环保领域，2016 年新增开发湛江、茂名、长庆、天津等石化炼化企业。2016 年是公司市政环保业务的起步年，公司将水污染综合治理和土壤修复作为两大战略发展领域，当年即获取了约1800 万元的订单。我们预计2017 年环保业务有望成为业绩新增长点。

    　　盈利预测及评级：公司是一体化油服龙头，并持续完善油服产业链。我们预计，公司2017-2019 年EPS 分别为0.33/0.48/0.59 元，对应当前股价PE为19x/13x/10x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：项目收入确定进度低于预期；油气资本开支低于预期。