本报告导读：

    　　业绩符合预期，看好21 年游戏产品在Q2 至Q4 的利润释放，“精品+多元+全球”发展战略未来可期。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。看好公司游戏工业化水平及未来出海前景，维持2021-2023年EPS 至1.25/1.59/1.88 元，维持目标价至35 元，维持“增持”评级。

    　　事件：公司2020 年营业收入同比增长8.86%至144.0 亿元。归母净利润同比增长30.56%至27.61 亿元，扣非归母净利润同比增长14.49%至23.91 亿元。2021Q1公司营业收入同比下降12.09%至38.18 亿元。归母净利润同比下降83.98%至1.17 亿元，扣非归母净利润同比下降99.41%至0.03 亿元。

    　　业绩符合预期，新游集中上线前期买量费用较高。2020 年公司海外业务拓展+精品自研游戏为业绩高增速提供保障，20 年业绩符合预期。2020Q1 公司净利润同比下滑的原因主要系：(1)第三方游戏代理分成成本上升导致的营业成本增加，2021Q1 公司营业成本同比增长30.45%至37.45 亿；(2)公司《荣耀大天使》、《绝世仙王》、《Puzzles & Survival》处在推广初期，买量费用大幅上升，2020Q1 公司销售费用同比增长0.06%至28.0 亿元，销售费用率较上年同期上升8.91%；(3)公司精进“研运一体”战略，2021Q1 研发费用同比增长升24.04%至3.24 亿元；(4)疫情红利消退后营业收入的下滑。

    　　公司21 年新发产品未来可期，看好Q2 至Q4 利润释放。公司2021Q1 新上线的《荣耀大天使》、《绝世仙王》、《Puzzles & Survival》目前处于推广初期，看好Q2至Q4 的利润释放。3 月16 日上线的《斗罗大陆：武魂觉醒》表现优异，截止目前iOS 游戏免费榜排名15、畅销榜排名第7，另有《斗罗大陆：魂师对决》（预计2021Q2 上线）、《霸业SLG》、《我叫大掌柜等新游戏》等新游增厚业绩。

    　　风险提示：新游表现不及预期、内容监管政策等。