事件描述

    　　公司于 7 月 12 日公告 2021 年中期业绩预告。

    　　事件点评

    　　二季度业绩环比大幅改善，符合预期。2021 年上半年公司预计实现归属上市公司股东净利润 7.8 亿至 8.5 亿元，同比 2020 年减少 49.99%至 54.11%。其中Q1 由于多个新产品上线，前期推广费用大幅增加而产品流水处于爬坡期，导致收入与费用错配，产生利润阶段性波动问题，Q1 公司实现归母净利润 1.17 亿元，同比减少 83.98%；随着公司营销投入逐步回收，产品利润释放，根据业绩预告测算，公司 Q2 归母净利润预计为 6.63 亿至 7.33 亿元，环比增幅达 467.96%至527.91%。此外由于 2020 年同期疫情线上红利导致的高基数影响，导致 Q2 归母净利润同比增速有所下滑，但相较于 Q1 幅度已明显缩窄。

    　　自研及代理新品表现稳定，海外市场增长强劲。1）2021 年上半年公司上线自研产品《荣耀大天使》（iOS 畅销最高排名第 8，平均排名 39）、代理产品《绝世仙王》（iOS 畅销最高排名第 28，平均排名 103）《斗罗大陆：武魂觉醒》（iOS畅销最高排名第 5，平均排名 17）《叫我大掌柜》（iOS 畅销最高排名第 31，平均排名 45）等产品，其中《斗罗大陆：武魂觉醒》《叫我大掌柜》Q2 表现亮眼，持续占据游戏畅销及同类产品畅销榜头部排名。其余老游中《云上城之歌》等均有稳定表现。2）公司海外市场增长强劲，据 Sensor Tower 数据显示，《Puzzles& Survival》受益于美国、日本等海外市场的优异表现，各月流水呈现环比增长，并带动公司在中国发行商全球收入排名不断提升，作为长线运营的三消+SLG 品类，该产品有望持续为公司贡献利润增量。3）下半年公司储备有重磅自研 3D卡牌产品《斗罗大陆：魂师对决》，预计于 7 月 22 日上线，后续储备产品还包括 MMO《传世之光》、SLG《代号 BY》以及海外 RPG《代号 SS》等。

    　　投资建议：

    　　我们认为由于公司产品上线数量增加带动公司收入增长，以及前期上线产品利润释放，短期内销售费用的激增对公司业绩阶段性影响有望减弱。同时公司围绕精品化、多元化、全球化战略推动产品实行双核+多元品类转型，积极布局长线运营品类，有望持续为公司业绩增长提供动能。公司业绩逐季改善符合预期，预计公司 21-22 年 EPS 分别为 1.41/1.64/1.96，对应公司 7 月 9 日收盘价 21.38元，21-23 年 PE 分别为 15/13/11，维持买入评级。

    　　风险提示：

    　　市场竞争加剧，游戏产品研发及生命周期不确定，产品流水不及预期，游戏买量成本上升。