公司发布业绩预告，预计2021 年半年度归母净利润区间为7.80-8.50 亿元，同比下降49.99%-54.11%，但二季度业绩实现环比大幅增长，前期销售投入回收效果可观。公司老游戏流水基本稳定，新游戏和海外市场拓展表现良好。公司重点游戏即将上线，同时立足于“双核+多元”产品战略，新游戏储备丰富，未来有望贡献业绩增量，维持“增持”评级。

    　　公司发布业绩预告，预计2021 年半年度归母净利润区间为7.80-8.50 亿元，同比下降49.99%-54.11%，但二季度业绩实现环比大幅增长，前期销售投入回收效果可观。受一季度产品周期影响。短期投入产出错配导致业绩承压，但是随着新上线游戏的前期销售支出陆续回收，叠加新游戏《斗罗大陆：武魂觉醒》

    　　表现良好，公司业绩实现环比大幅增长，根据业绩预告，二季度公司归母净利润达6.63-7.33 亿元，环比一季度归母净利润增加468%-528%。

    　　老游戏流水基本稳定，新游戏和海外市场拓展表现良好。公司老游戏《云上城之歌》、《精灵盛典》流水贡献基本稳定，同时今年一季度上线的《荣耀大天使》前期销售支出陆续回收，未来有望保持相对稳定的流水并贡献利润。二季度新上线游戏《斗罗大陆：武魂觉醒》表现良好，根据Sensor Tower 数据，游戏排名4 月App Store 手游收入排行榜第七位，根据七麦数据，上线至今于iOS游戏畅销榜平均排名17 名左右。此外，公司海外业务持续推进，《Puzzles &Survival》在欧美市场延续强劲表现，根据七麦数据，4-6 月游戏于美国和日本iOS 游戏畅销榜平均排名保持30 名左右。得益于公司新游戏和海外拓展的良好表现，根据Sensor Tower 数据，公司在4-6 月中国手游发行商全球收入排行中分别名列6/7/8 名。

    　　立足“双核+多元”产品战略，公司新游戏储备丰富，重点游戏上线有望贡献业绩增量。公司目前储备有50 余款自研和代理产品，基于“双核+多元”的产品战略，在传统ARPG 品类外，围绕MMORPG、SLG 两个核心及卡牌、模拟经营、二次元、女性向等多元化品类进行布局。其中重点产品自研卡牌手游《斗罗大陆：魂师对决》计划于7 月22 日上线，市场期待度较高；此外，两款三国题材的SLG 产品和卡牌产品《代号C6》等自研产品以及《异能都市》、《最后的原始人》等代理产品也初步定档今年下半年并有望贡献业绩增量。我们认为，随着公司产品储备趋于丰富，加强研发提升产品质量，同时卡牌、策略、模拟经营等长生命周期游戏占比提升，公司游戏业务未来增长空间可期。

    　　风险因素：行业政策监管趋严；国内、海外游戏表现和上线时间不及预期；买量投入和成本回收不及预期风险等。

    　　投资建议：受产品周期影响，一季度短期投入产出错配导致业绩承压，但是随着新上线游戏的前期销售支出陆续回收，叠加新游戏《斗罗大陆：武魂觉醒》

    　　表现良好，二季度公司业绩实现环比大幅增长。公司老游戏流水基本稳定，新游戏和海外市场拓展表现良好。随着公司产品储备趋于丰富，加强研发提升产品质量，同时卡牌、策略、模拟经营等长生命周期游戏占比提升，我们认为公司游戏业务未来增长空间可期。我们调整公司2021-2023 年EPS 预测至1.15/1.43/1.68 元（原预测1.25/1.51/1.73 元）。考虑到公司后续重点产品即将上线，后续产品线趋于丰富贡献业绩增量，参考同行业估值，我们给予公司2021年22X PE 估值，对应目标价25 元，维持“增持”评级。