投资要点：

    　　维持“增持” 评级。看好公司游戏出海优秀表现及工业化水平，维持2021-2023 年EPS 至1.25/1.59/1.88 元，维持目标价至35 元，维持“增持”评级。

    　　事件： 2021H1 公司归母净利润预计同比下降50.0%-54.1%至7.8-8.5亿元。其中Q2归母净利润预计在6.6-7.3 亿，同比下滑24.5%-31.7%，环比增长468.0%-527.9%

    　　业绩符合预期，新游上线推广期费用率较高，销售费用逐步回收。去年上半年公司主要运营成熟期的游戏，对应的销售费用增长率与营业收入增长率相当，2020H1 公司净利润同比下滑的原因主要系：公司主要产品处于上线推广周期，导致报告期内销售费用率较高。公司新上线的《荣耀大天使》《绝世仙王》《斗罗大陆：武魂觉醒》，以及全球发行的《Puzzles & Survival》等多款游戏表现优秀，公司持续增大流量投放，使得上半年销售费用大幅增加。公司整体业务模式保持稳健，第一季度的销售费用投入已在第二季度逐步回收。

    　　公司21 年新发产品未来可期，公司出海进程不断推进，看好H2利润释放。公司出海进程不断推进，海外长周期产品利润不断回收。看好公司未来上线新游优秀表现，包括《斗罗大陆：魂师对决》（7 月22 日预计上线）、卡牌游戏《C6》、三国SLG 等多款产品也计划陆续发行。

    　　风险提示：新游表现不及预期、内容监管政策等。