公司近况

    　　公司发布公告，拟使用自有资金以不低于（含）2亿元且不超过（含）3亿元通过集中竞价交易方式回购公司普通股股份，回购价格不超过（含）28元/股，本次回购拟用于员工持股/股权激励计划。

    　　评论

    　　拟实施股份回购方案，彰显公司长远发展信心。基于对未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可，结合近期股价表现，为有效维护公司价值及股东权益，增强投资者对公司的投资信心，公司拟以每股不超过28元人民币的价格回购不低于（含）2亿元且不超过（含）3亿元回购股份；若以总金额及回购股价上限测算，预计可回购股份数量约1，071.4万股，占总股本0.489%，本次回购拟用于后续员工持股计划或股权激励计划。我们认为回购计划的推出体现了公司对未来的信心，并有效维护了中小股东利益。

    　　自研新游表现亮眼，立体化营销策略奏效，研发实力提升。公司于7月22日上线自研卡牌新游《斗罗大陆：魂师对决》，根据七麦数据，产品上线至今（8月1日）排名稳居畅销榜前10，最高达第5名。公司自研“斗罗”成绩整体相对亮眼：一方面体现出公司立体化营销、内容化发行策略逐步见效，在以买量投放等方式进行产品曝光的基础上，根据游戏特点定制视频节目，并进行精细化私域流量运营，上线当日在腾讯OVB（腾讯视频微视/应用宝）实现全平台总曝光超4亿次。另一方面彰显公司自研综合能力的升级：在玩法上，以差异化设计满足不同类型用户需求（游戏新用户/1P粉丝等）；在系统设计上，打造出具备长线运营基础的竞技体系；在游戏画面上，以次世代引擎研发提升游戏画面拟真度、细节精度。我们认为“斗罗”或成为三七研发进步的标志性游戏，公司有望基于强运营基础，补足研发能力，实现游戏产品表现升级，在国内外游戏市场取得良好流水表现。

    　　广州三七核心成员完成增持，发行团队稳定性增强。公司近期公告全资子公司广州三七核心人员徐志高/贺鸿/刘军等人已按增持承诺以均价23.71元/股完成增持，合计增持4，858.6万股（占总股本2.1996），总金额11.5亿元。我们认为，广州三七核心成员的股份增持进一步深度绑定核心发行团队成员，将有利于保障公司发行团队稳定性，推动子公司业绩可持续增长。

    　　估值与建议

    　　我们维持盈利预测。当前股价对应2021/22年14.4/11.6倍P/L。维持跑赢行业评和目标价30元（22/18倍2021/22年P/E），55.0%上行空间。

    　　风险

    　　行业监管趋严；现有游戏生命周期短于预期；新游表现不及预期；新品上线进度放缓。