投资要点

    事件：公司发布2021 年半年度报告。

    点评：

    前期投放成效显现，业绩逐渐回归正轨。1）2021H1 营收75.39 亿元，同比减少5.63%，归母净利润8.54 亿元，同比减少49.77%，扣非归母净利润6.38 亿元，同比减少56.48%；2）2021Q2 营业收入37.21 亿元，同比增长2.07%，归母净利润7.37 亿元，同比下降24.10%，扣非归母净利润为6.34 亿元，同比减少22.13%；3）二季度利润环比大幅改善，主系前期投放持续回收，二季度收入环比表现平稳，同时营销费用从一季度的28.00亿元下降到二季度的19.85 亿元；4）预计2021 年前三季度归母净利润为16-17 亿元，2021Q3 收入环比增幅超15%，归母净利润为7.46-8.46 亿元。

    自研产品表现出色，海外拓展持续发力。1）2021 年公司重磅自研《斗罗大陆：魂师对决》、《荣耀大天使》、《云端问仙》等优质精品游戏上线，尤其《斗罗大陆：魂师对决》是公司精品化战略的再一次验证，预计2021年8 月产品流水超7 亿元；2）公司海外业务加速发展，上半年海外游戏业务营业收入同比增长111.03%，占比达到27%，到年底有望达到30%水平，成为新的业绩增长点；3）后续游戏储备丰富，其中国内储备游戏达22 款（自研8 款），海外游戏储备18 款（自研9 款）。

    盈利预测与评级。期待公司自研实力登上新台阶与出海业务的持续发力，我们下调公司盈利预测，预计2021/22/23 年EPS 至1.16/1.38/1.54 元，8月31 日收盘价对应15/12/11 倍PE，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：新产品上线不及预期；海外拓展节奏不及预期；政策监管加剧。