国内外产品多点开花，8 月流水创历史记录，维持“买入”评级据Sensor Tower 最新发布的2021 年8 月中国手游发行商收入榜单，三七互娱8 月收入环比增长45.6%，同比增长349.2%，创历史新高，位列全球手游发行商收入榜第10 名，中国手游发行商收入榜第4 名。公司“研运一体”

    　　转型切实有效推进，全球化出海战略提速，21H2 有望继续迎来业绩拐点向上。我们预计公司21-23 年归母净利将达到25.96/30.99/35.58 亿元，可比公司21 年Wind 一致预期平均PE 19X，8 月强劲流水表现印证公司全球化布局及研运一体转型有效推进，长期出海经验积累有望助力海外竞争优势持续提升，给予21 年PE 25X，目标价29.25 元，维持“买入”评级。

    　　海外多品类产品助力出海高速增长，有望持续贡献利润增量据Sensor Tower，公司8 月收入中，海外市场占比达66.4%。其中，日本、美国和韩国位列前三海外市场，分别贡献总收入的25%、12%和10.5%，公司全球化布局成效持续显现。多题材产品在海外市场表现突出，据中报披露，公司推出的市场首款“三消+SLG”题材产品《Puzzles & Survival》单月流水最高达2 亿人民币，累计流水过10 亿，21H2 以来继续维持稳健表现，稳居iOS 美国区游戏畅销榜Top30。公司模拟经营类产品《叫我大掌柜》同样在海外市场实现优异表现，多品类产品出海有望成为公司增长的有力引擎。

    　　自研新品《斗罗大陆：魂师对决》亮眼表现延续，21H1 新品有望逐步回收公司近年持续加码研发投入，推进“研运一体”转型， 21H1 研发费用6.74亿元（+4.5% yoy）。21H2 以来自研手游亮眼表现延续，据七麦数据，截至9月8 日，《斗罗大陆：魂师对决》上线以来中国大陆iOS 游戏畅销榜平均排名保持第6 名，公司于中报预计产品8 月全球流水超7 亿。21H1 新品及在运营产品同样表现稳健，模拟经营类游戏《叫我大掌柜》今年5 月1 日正式在大陆上线，7-8 月大陆iOS 游戏畅销榜平均排名保持43 名； MMO 新品《荣耀大天使》1 月6 日公测，截至9 月8 日大陆iOS 游戏畅销榜排名58 名；《云上城之歌》7-8 月基本稳居榜单Top50，在运营产品有望持续贡献利润。

    　　全球布局有效推进，自研实力稳步提升，业绩拐点将至，维持“买入”

    　　公司立足“双核+多元”产品战略，自研产品的亮眼表现体现公司“研运一体”转型成效，新品进入投入回收期，后续数十款全球化产品储备充足，业绩收获期或将来临。我们维持盈利预测，预计21-23 年公司归母净利25.96/30.99/35.58 亿元，考虑可比公司21 年Wind 一致预期平均PE 19X，公司全球化布局推进下，出海竞争力持续提升，研运能力稳步增强，给予21 年PE 25X，目标价29.25 元（前值19.31 元），“买入”评级。

    　　风险提示：新品上线进度及表现不及预期，买量市场竞争加剧。