事件：公司公布 2021年三季报，前三季度实现营业收入121.11亿元，同比增长7.3%；归母净利润17.21 亿元，同比减少23.9%；扣非净利润同比减少22.1%至15.19 亿元。单三季度来看，公司实现营收45.72 亿元，同比增长38.5%；归母净利润8.67亿元，同比增长54.8%；扣非净利润8.82亿元，同比增长81.4%。

    　　《斗罗大陆：魂师对决》表现优异，月流水超7亿。2021 年第三季度，公司自研产品《斗罗大陆：魂师对决》在全球陆续上线，实现月流水超7 亿，成为公司Q3 主要收入增长点；新游上线以来稳居畅销榜榜单TOP15，截至10 月29日，《魂师对决》总下载量达499 万。公司前三季度新上线《荣耀大天使》、《斗罗大陆：武魂觉醒》、《绝世仙王》、《Puzzles & Survival》等作品，或将逐渐步入业绩回报期，有望在Q4 带来营收利润双增。

    　　《Puzzles & Survival》多点开花，海外业务持续拓展。近三个月，《Puzzles &Survival》在美国地区ios 畅销榜上保持在20-40 名，上线以来受到欧美地区玩家基数庞大的三消用户喜爱，玩家留存率大幅上升。截止2021H1，《Puzzles &Survival》最高单月流水超2亿人民币，累计流水已超10 亿。2021 年前三季度公司海外业务继续扩大，在多地区市场中保持领先地位。

    　　产品储备丰富，研发投入加码。基于公司“双核+多元”产品战略，公司产品矩阵包括MMO、SLG、卡牌及SIM游戏，后续将在海内外市场上线《空之要塞：

    　　起航》、《异能都市》、《曙光计划》、《代号魔幻M》、《最后的原始人》

    　　等30多款游戏，自研产品占比约50%。为精进“研运一体”战略，公司持续加大研发投入，并不断优化薪酬激励机制，2021 年三季度研发投入同比增加15.8%。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为1.19 元、1.52 元、1.77元，对应的PE 分别为20 倍、16 倍、13 倍，考虑到公司储备项目丰富，海外业务持续拓展，我们维持对三七互娱“买入”的投资评级。

    　　风险提示：行业发展不及预期的风险、宏观经济出现波动的风险、国家政策调整风险、出海效果不及预期。