事件：

    　　公司发布2021 年三季报，2021Q1-Q3 实现营收121.11 亿（yoy+7.27%），归母净利润17.21 亿（yoy-23.85%），扣非后归母净利润15.19 亿（yoy-22.14%）；Q3 单季实现营收45.72 亿（yoy+38.50%），归母净利润8.67 亿（yoy+54.77%），超出此前业绩预告上限8.46 亿，扣非后归母净利润8.82 亿（yoy+81.39%）。

    　　点评：

    　　业绩逐季改善，Q3 强势复苏，《斗罗大陆：魂师对决》持续亮眼。2021Q1/Q2/Q3归母净利润分别为1.17/7.37/8.67 亿元，Q1《荣耀大天使》《绝世仙王》《斗罗大陆：武魂觉醒》等新游集中投放推高销售费用侵蚀利润；Q2 销售投入已逐步收回，净利润水平恢复至连续四季度最佳；Q3 次新游均进入贡献期，叠加《斗罗大陆：魂师对决》表现优异，共推单季扣非后净利创新高。《斗罗大陆：魂师对决》作为验证公司自研实力的标杆性产品，8 月流水突破7 亿，上线后稳居 iOS畅销榜TOP10。同时，多款次新及老产品《叫我大掌柜》《荣耀大天使》《云上城之歌》等iOS 畅销榜排名均稳定在TOP50 左右。

    　　海外多品类产品屡创佳绩，出海作为第二增长引擎动力强劲。《Puzzles &Survival》（三消+SLG）主攻欧美市场，稳居美国iOS 畅销榜TOP30；《叫我大掌柜》（国风模拟经营）主打东南亚市场，亦斩获不俗表现。据Sensor Tower出海厂商收入排行榜，公司7、8 月连续2 月跻身TOP4，出海已经成为公司第二增长引擎，上半年海外营收占比27.13%（同比+15pct）。

    　　“双核”+“多元”稳步推进，产品储备饱满助力未来业绩释放。未来3-5 年，公司将持续推进“双核”（MMORPG+SLG）+“多元”（卡牌、模拟经营、泛二次元）的产品战略，目前已储备国内9 款MMO、6 款SLG、5 款卡牌、2 款SIM，海外7 款MMO、6 款SLG、3 款卡牌、2 款SIM。

    　　投资建议：预计公司2021-2023 年净利润为26.73/33.99/41.17 亿，对应EPS1.20/1.53/1.86 元，给予目标价30.0 元，对应2022 年PE 为19.6x，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示：新游表现低于预期，海外业务拓展不达预期，行业监管政策变化