业绩简评

    公司于4 月25 日发布21 年年报，21 年营业收入162.16 亿元，同比增长12.62%，归母净利润28.76 亿元，同比增长4.15%。公司预计22Q1 归母净利润为7.4 至7.7 亿元，同比增长533.71%-559.40%。

    点评

    Q4 业绩同比进一步回暖，预计《斗罗大陆：魂师对决》持续贡献利润：公司21Q4 营收41.06 亿元，同比增长32%，归母净利润11.54 亿元，同比增长131%。自研游戏《斗罗大陆：魂师对决》Q4 稳定在iOS 游戏畅销榜10-20 名，Q4 广告投放呈现下降趋势，推动Q4 销售费用率环比下降9.29pcts至45%。

    21 年海外收入保持高增长，日韩市场有望进一步渗透：公司21 年海外游戏营业收入为47.77 亿元，同比增长123%，占总营收32.5%，同比提升12.02pcts，其中《Puzzles & Survival》截至21 年12 月累计流水已超25亿元(1H21 累计流水超10 亿元)，《P&S》Q4 个月稳定在美国/日本iOS 游戏畅销榜30/15 名左右；其中《云上城之歌》于21 年7 月上线韩国市场，并于22 年2 月上线日本市场，分别稳定在韩国/日本iOS 游戏畅销榜10/30名左右，有望进一步渗透日韩市场。

    公司海内外产品储备充足，持续推进“精品化、多元化、全球化”战略。公司海外内有MMO、SLG、卡牌、模拟经营四个品类产品储备36 款，多元化产品矩阵基本成型，其中国内储备20 款、海外储备16 款，重点关注自研卡牌游戏《代号C6》、自研SLG《代号AOE》上线进度。

    投资建议

    公司海外市场表现良好，后续有望保持稳定增长，同时公司仍有多款游戏储备，有望推动业绩进一步增长。预计公司2022/2023/2024 年归母净利润为33.15/38.44/43.65 亿元，对应EPS 为1.50/1.73/1.97 元，对应PE 为13.18x/11.37x/10.01x，维持“买入”评级。

    风险提示

    买量成本超预期；新游戏不及预期；出海市场竞争加剧；政策监管风险