事项：

    　　公司4 月25 日发布2021 年年报与2022 年Q1 业绩预告，2021 年营业收入实现162.16 亿元（yoy+12.62%），其中国内收入114.39 亿元，海外收入47.77 亿元；实现归母净利润28.75 亿元（yoy+4.15%）；实现扣非归母净利润26.26 亿元（yoy+9.82%）。单季度看，2021Q4 实现41.05 亿元（yoy+32.01%），实现归母净利润11.54 亿元（yoy+130.54%）；实现扣非归母净利润11.08 亿元（ yoy+151.26% ）。预计2022Q1 实现归母净利润7.4~7.7 亿元（yoy+533.71%~559.4%），实现扣非归母净利润7.4~7.7 亿元。

    　　评论：

    　　国内《魂师对决》稳定运营，海外《末日喧嚣》夯实基本盘国内业务中自研转型产品《斗罗大陆：魂师对决》7 月上线以来表现亮眼，大IP+3D 卡牌模式的新品类产品持续得到验证，当前仍在稳定运营中；后续有望继续在3D 卡牌上发力。近期公司海外的《Puzzles & Survival》表现持续稳定，作为ROK 模式的SLG 游戏，我们预计2022 将是主要的利润回收期。同时海外新品《云上城之歌》在日韩表现较为亮眼，拉动海外流水增长。公司3 月稳居dataai 游戏出海收入榜单TOP4，公司海外多地区、多品类发行实力强劲。

    　　第四期员工计划提出，考核目标彰显公司增长信心公司提出新一期员工持股计划，参加计划的员工总人数不超过 650 人；股份来源为公司回购专用证券账户回购的股份，合计 16,301,534 股。总共设计三个考核期与对应靠指标，第一个考核期要求2022 年营业收入不低于186.48 亿元或净利润不低于 33.07 亿元；第二个考核期要求2023 年营业收入不低于202.70 亿元或净利润不低于 35.95 亿元；第三个考核期要求2024 年营业收入不低于218.92 亿元或净利润不低于 38.83 亿元。考核目标彰显公司业绩信心。

    　　“多元化”+“全球化”产品储备丰富，新一批全球产品即将上线。

    　　公司持续围绕MMO、SLG、SIM（模拟）、卡牌等品类进行布局，产品储备中有7 款新自研产品：分别为MMO 的魔幻M、古风、3DWTB，SLG 类的三国BY、代号AOE，卡牌的代号C6、模拟经营类的CY，7 款自研产品将会在海内外都推出。此外国内产品线中还有13 款代理游戏，海外产品线中还有1 款自研产品（斗罗3D 海外上新地区）及8 款代理产品。其中代号修仙传、魔幻K、空之要塞等代理产品将会海内外都推出。

    　　盈利预测、估值及投资评级：

    　　根据公司财报情况，我们小幅调整了预期，预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.41 元、1.63 元、1.82 元（原预测2022~2023 年EPS 分别为1.41 元、1.62 元），当前股价对应2022-2024 年PE 分别为15/13/12 倍。公司自2018 年以来PE(TTM)的中位数为25X，结合当前行业情况，我们给予公司PE20~22X，对应22 年目标价区间在28.2~31.0 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：买量费用大幅上升；转型产品效果不及预期，游戏行业政策变化。