事件：

    公司发布2022 年一季报。

    点评：

    一季度业绩高增长，海外收入同比增长超45%2022 年一季度，公司实现营业收入40.89 亿元，同比增长7.11%；归母净利润7.6 亿元，同比增长550.8%；扣非后归母净利润7.62 亿元，同比大幅回升。毛利率86.29%，同比减少0.11pct。销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为56.41%/2.64%/6.74%，同比-16.94/-0.06/-1.77pct，公司对于费用管控进一步优化。其中，销售费用大幅下降主要为去年同期公司新产品上线数量增加，销售费用集中投放，对业绩产生短期影响。公司加强对产品的精细化运营，拉长存量产品生命周期，《荣耀大天使》、《斗罗大陆：

    武魂觉醒》等产品进入成长期，贡献稳定业绩。

    海外业务发展提速，Q1 收入同比增长超45%

    公司出海业务快速增长，一季度海外收入超14 亿元，同比增长超45%，占收入比重超34%。根据dataai 数据，公司一季度排名出海厂商收入前五。

    重点产品方面，《Puzzles & Survival》目前排名美国地区畅销榜15 位。《斗罗大陆：魂师对决》21Q3 上线海外版，月流水峰值超7 亿元，后续会陆续上线越泰、日韩及欧美市场。MMORPG 手游《云上城之歌》上线韩国后进入畅销榜Top5 及国产手游海外收入榜Top20。放置卡牌手游《ChronoLegacy》、SLG 手游《Ant Legion》、《三国：英雄的荣光》等产品均已在海外上线测试中。公司深耕MMO、SLG、卡牌以及模拟经营四大赛道，储备有三十余款包括《代号魔幻M》、《代号古风》、《代号3D 版WTB》、《代号AOE》、《代号三国BY》、《代号C6》、《代号女性向CY》等自研产品以及多款代理产品。

    投资建议与盈利预测

    公司在流量经营核心优势上加码自研，进行品类创新迭代，深耕MMO、SLG、卡牌以及模拟经营四大赛道，海外布局实现突破增长。我们预计2022-2024 年公司EPS 分别为1.46/1.71/1.93 元/股，对应PE 分别为17x/14x/13x。维持“买入”评级。

    风险提示

    新游戏上线不及预期，头部老游戏流水快速下滑，行业政策风险。