本报告导读：

    业绩略超预期。出海步伐加速，海外业务再创新高。多元化产品储备丰富，员工持股计划绑定核心员工。

    投资要点：

    维持“增持”评级。考虑到版号超预期重新发放后，未来部分新游2022年上线时间概率提升。调整2022-2024年EPS 至1.54/1.76/2.01元（前值2022-2023 年为1.46/1.93 元），维持目标价至35 元，维持“增持”评级。

    事件：2021公司实现营业收入162.2亿元，同比增长12.6%，归母净利润28.8亿元，同比增长4.2%。2022Q1 实现营收40.9 亿元，同比增长7.1%，归母净利润7.6亿元，同比增长550.8%。业绩均超出前期预告上限。公司发布员工持股计划，员工0 元认购公司股票，持股规模总计3 亿。

    出海步伐加速，海外业务再创新高。2021年公司海外游戏业务收入47.8亿元，同比增长122.9%。海外发行移动游戏最高月流水超7亿；2022Q1公司海外市场营业收入超14亿元，同比增长超45%，营收占比达到34%。其中，“三消+SLG”融合产品《Puzzles & Survival》截止2021年底累计流水超25亿元，自研卡牌手游《斗罗大陆：魂师对决》2021上线海外后登上多地区畅销榜及免费榜榜首。

    多元化产品储备丰富，员工持股计划绑定核心员工。目前，公司海内外储备36款产品。其中，国内发行20款（7款自研产品，大部分同时出海），海外发行16 款（8 款自研产品）。囊括MMORPG、卡牌、SLG、模拟经营等方向，产品矩阵不断优化，包括自研三国SLG《代号三国BY》、卡牌《代号C6》等重点游戏。公司开展第4期员工持股计划，参与员工不超过650人，其中董监高7 人，员工持股计划绑定核心员工，看好公司长线化发展。

    风险提示：游戏流水不及预期，监管政策风险，营销发展不及预期等。