Q2 预计实现扣非归母净利7.9~8.9 亿元，出海延续亮眼表现，维持“买入”

    公司预计1H22 实现归母净利16~17 亿元，同增87.4%~99.1%；预计实现扣非后归母净利15.5~16.5 亿元，同增143.1%~158.8%，主因21Q1 基数较低。Q2 单季度公司预计实现归母净利8.4~9.4 亿元（超过我们预计的7.4-7.8 亿元），同增14.0%~27.5%，扣非归母净利同增24.3%~40.1%，主要因公司在运营产品表现稳健，海外业务发展持续提速，贡献业绩增量。我们维持盈利预测，预计22-24 年归母净利实现33.19/38.64/ 44.80 亿元，可比公司22 年Wind 一致预期平均PE 13X，公司战略转型有效推进，给予22 年PE 19X，目标价28.50 元，维持“买入”评级。

    前期投放逐步回收，出海增长提速

    公司预计2Q22 实现扣非归母净利润7.9~8.9 亿元，同增24.3%~40.1%，环增3.4%~16.5%。公司21 年上线产品《斗罗大陆：魂师对决》《荣耀大天使》《斗罗大陆：武魂觉醒》进入成长期，通过对产品的不断打磨调优与精细化运营，已上线运营项目表现优异，产品生命周期不断延长，为公司业绩增长筑基；海外方面，公司全球化产品矩阵表现稳健优化，《斗罗大陆：魂师对决》《Puzzles & Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》，助力整体海外流水持续扩容，据公告1H22 公司海外营收预计同增超40%，海外营收占比持续提升。

    海外产品表现有望持续优化，全球化新品储备丰富，期待自研产品版号公司长线精细化运营能力持续凸显，产品矩阵流水持续扩容可期。《Puzzle &Survial》上线近2 年（20 年8 月上线）仍实现多地区排名表现持续优化，据七麦数据，产品在iOS App Store 北美地区游戏畅销榜平均排名由1Q22的28 名提升至2Q22 的16 名，在日本地区平均排名由15 名提升至12 名。

    22 年公司已在海外多地区上线《Ant Legion》（欧美等地区）《三国：英雄的荣光》（日韩港澳台等地区）《Chrono Legacy》（欧美等地区），多产品处于持续测试优化阶段，增量贡献值得期待，据年报披露，公司22 年海内外储备产品超过30 款；关注国内版号恢复发放后，公司产品版号获取情况。

    出海提速助增长逻辑印证，丰富新品表现可期，维持“买入”

    公司通过自研及出海产品的亮眼表现进一步印证转型成效，出海运营模式得到验证，成为驱动公司增长重要引擎；国内自研产品稳健，版号发放恢复，有望助力公司实现进一步业绩增长及估值修复，期待新品表现及利润释放。

    我们维持盈利预测，预计公司22-24 年归母净利实现33.19/38.64/44.80 亿元，给予22 年PE 19X，维持目标价28.50 元，维持“买入”评级。

    风险提示：新品上线进度及表现不及预期，版号审核等行业政策调整。