报告摘要:
事件:三七互娱于 2022 年7 月11 日公布公司半年度业绩预告,公司2022 上半年预计实现归母净利润16-17 亿元,同比增长87.42%-99.13%,扣除非经常性损益的归母净利润15.5-16.5 亿元,同比增长143.13%-158.81%。
点评:核心产品迈入成长期,业绩稳步释放。公司核心产品《斗罗大陆:
魂师对决》、《荣耀大天使》、《斗罗大陆:武魂觉醒》等多款已发行游戏步入成长和收获期,公司充分利用自身研运一体的优势,对产品打磨调优,延长生命周期,推动业绩稳步增长。
全球发行能力提升,海外市场增长显著。公司面向全球市场发行的《斗罗大陆:魂师对决》、《Puzzles & Survival》、《叫我大掌柜》、《云上城之歌》等多款游戏表现优秀,根据公司业绩预告,公司海外市场营业收入预计同比增长超40%。按公司2021 年同期海外收入20.4 亿计算,今年上半年海外收入有望超过28.5 亿元。我们预计公司2022 年海外收入占比将进一步提升,公司出海战略成效显著。
产品及版号储备丰富,产品类型拓展。公司储备产品中《梦想大航海》、《空之要塞:启航》、《最后的原始人》、《曙光计划》等多款产品已获得版号,产品品类涵盖卡牌、MMO、策略、二次元等;从公司擅长的方向来看,公司在MMO、卡牌、SLG 等领域均有多款游戏成功运营,发行反哺研发的能力优于同行。新兴品类如二次元等,有望使得公司进一步获取新玩家,使得自身用户群体年轻化,同时丰富的版号储备将保障公司后续产品发行。
多领域投资布局前沿产业,长期战略清晰。公司以游戏产业为核心,在VR/AR 等新兴内容及设备的领域不断延伸,投资包括光学模组、光学显示、AR 眼镜、VR 内容、云游戏、空间智能技术、半导体材料在内的多家优质企业,进行技术与优质内容的整合,提升公司长期价值。
投资建议:我们预计公司2022-2024 年净利润为33.06/37.62/42.63 亿元,同比增速14.97%/13.78%/13.32%,EPS 为1.49/1.70/1.92 元,对应PE 分别为13/12/10 倍,维持“买入”评级。
风险提示:游戏上线不及预期、版号政策风险