事件：三七互娱于7 月11 日公布2022 年中报预告。2022 年1 月-6 月，公司实现归母净利润16-17 亿元，同比增长87.42%-99.13%；公司实现扣非净利润15.5-16.5 亿元，同比增长143.13%-158.81%；EPS 为0.73 元/股-0.77 元/股。

    精品化项目流水开启成长期，《斗罗大陆：魂师对决》密集优化更新：

    报告期内，公司业绩同比高增来源于同期运营的主要游戏产品所处生命周期不同，同时精品化项目在长线运营的加持下流水成长活力突显。

    2021 年上线的《斗罗大陆：魂师对决》《荣耀大天使》《斗罗大陆：武魂觉醒》等多款游戏在本报告期已进入成长期，在公司对产品的不断打磨调优与精细化运营下，已上线运营项目表现优异，产品生命周期不断延长，为公司业务的稳健发展打下坚实基础。去年暑期档上线的《斗罗大陆：魂师对决》在2022 年上半年进行了15 次版本更新和优化，IOS 游戏畅销榜平均排名31，并有86 天排在前30，13 天排在前15。

    全球化战略布局取得显著突破，海外市场业务收入同比增长超四成。报告期内，公司海外业务发展再度提速，面向全球市场发行的《斗罗大陆：

    魂师对决》《Puzzles & Survival》《叫我大掌柜》《云上城之歌》等多款游戏表现优秀。报告期内公司海外市场营业收入预计同比增长超40%，约28.63 亿，海外收入占比继续提升。

    海外新品陆续上线，国内储备有序推进。2022 年公司海内外储备三十余款产品，包括20 款国内在研及测试产品储备以及16 款海外储备产品。

    出海方面，《三国：英雄的荣光》已于1 月上线港澳、东南亚市场。《斗罗大陆：魂师对决》海外发行也正在推进。5 月初，蚂蚁题材SLG 手游《Ant Legion 蚂蚁军团》上线，凭借新颖的蚂蚁题材吸引欧美玩家，位列当月出海手游收入增长榜11 位。国内方面，《梦想大航海》、《空之要塞：启航》、《曙光计划》已获版号。

    盈利预测：我们预计公司2022 年/2023 年/2024 年实现营收187.94 亿元/211.09 亿元/227.98 亿元，对应归母净利润31.97 亿元/35.62 亿元/39.36 亿元，对应EPS 为1.44 元/1.61 元/1.77 元。以4 月26 日收盘价计算PE 为15 倍/13 倍/12 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：宏观环境因素；监管政策因素；项目推进因素；内容侵权因素