事件描述

    公司披露2022 H1 业绩预告，公司2022 H1 实现归母净利润16.0-17.0 亿元，同比增长87.42%-99.13%；实现扣非归母净利润15.5-16.5 亿元，同比增长143.13%-158.81%。

    公司2022 Q2 实现归母净利润8.40-9.40 亿元，同比增长14.0%-27.6%；实现扣非归母净利润7.88-8.88 亿元，同比增长24.4%-40.1%。

    事件评论

    存量产品生命周期延长，贡献稳定利润。

    公司2021 年上线的《荣耀大天使》、《斗罗大陆：魂师对决》等游戏投入期已过，进入成熟期；结合公司不断调优与精细化运营，在本期提供稳定利润。

    海外收入保持高增速，公司出海能力进一步得到验证。

    公司出海业务再度提速，预计2022 H1 海外收入约30 亿元，同比增长超40%。

    受公司《斗罗大陆：魂师对决》、《Puzzles & Survival》、《叫我大掌柜》、《云上城之歌》

    等游戏的优秀海外表现驱动，三七互娱在2022 年6 月位居中国手游发行商全球收入前5位（Sensor Tower 口径）。

    后续展望：产品储备丰富，出海成公司全新增长引擎。

    1）公司不断拓宽产品品类，贯彻“精品化、多元化、全球化”战略。截至2021 年，公司面向国内储备了20 款产品，其中包括7 款MMORPG、6 款SLG、5 款卡牌类产品；面向海外储备了16 款产品，其中包括6 款MMORPG、5 款SLG、3 款卡牌类产品。

    2）公司储备产品丰富，上线后有望贡献业绩增量。储备产品中，《梦想大航海》在2022年获批版号；《最后的原始人》、《曙光计划》、《空之要塞：启航》已有版号。后续公司亦储备有《乌托邦》等其他重磅产品。

    3）出海正成为公司全新增长来源。公司海外发行的《斗罗大陆：魂师对决》、《Puzzles &Survival》、《叫我大掌柜》、《云上城之歌》等产品在2022 H1 表现优秀。公司多款海外储备产品未来表现可期，出海表现仍有增长空间。

    投资建议：我们预测公司2022-2023 年归母净利润分别为33.66 亿元、38.32 亿元，对应PE 为13.33 倍、11.71 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、游戏行业政策监管风险；

    2、游戏上线进度及市场表现不及预期风险。