事件:
公司发布2022H1 业绩预告,预计实现归母净利润16.0-17.0 亿元,同比增长87.42%~99.13%,扣非归母净利润15.5-16.5 亿元,同比增长143.13%~158.81%,22Q2 单季实现净利润8.4~9.4 亿元,同比增长14.0~27.6%,扣非净利润7.88~8.88 亿元,同比增长24.3%~40.1%,超出市场预期。
点评:
公司继续推进研运一体战略,产品精品化、多元化与市场全球化策略进一步深化。2022H1 业绩增速较高主要系1)存量游戏《斗罗大陆:魂师对决》
《荣耀大天使》《斗罗大陆:武魂觉醒》等持续释放利润;2)海外营收增速亮眼,预计22H1 海外收入超30 亿元,同比增长超40%,《Puzzles&Survival》
《云上城之歌》《叫我大掌柜》等全球发行手游表现优异;3)去年一季度基数较低,2021Q1 受到产品投入与回收周期错配影响,净利润仅为1.1 亿元。
精细化运营能力凸显,存量产品贡献稳定收益。公司对已有产品进行不断打磨调优与精细化运营,旗下产品生命周期不断延长,2021 年上线的《斗罗大陆:魂师对决》《荣耀大天使》《斗罗大陆:武魂觉醒》等多款产品进入成长期,运营较为稳定,为公司业绩增长构筑坚实基础。
出海收入继续高速增长,新游储备逐步释放。公司出海策略按照分赛道、分市场做发行,SLG、卡牌、欧美、日韩市场已有效突破,《P&S》《云上城之歌》《江山美人》《叫我大掌柜》等产品海外流水趋稳。据Sensor Tower 最新公布的2022 年6 月中国手游发行商收入排行榜,三七互娱位列第5 名。新游储备中,MMO《梦想大航海》《曙光计划》、蒸汽朋克题材卡牌《空之要塞:启航》、放置卡牌《最后的原始人》已获版号。
投资建议:维持“买入-A”评级。公司拥有强大的发行能力,自研实力加速产品品类突破,看好国内产品的稳健性与海外市场的高潜力。预计公司2022-2024 年营业收入为197.8/221.6/243.7 亿元, 归母净利润为33.2/36.5/41.2 亿元,对应EPS 为1.50/1.65/1.86 元。考虑到公司A 股游戏龙头的估值溢价,给予2022 年20X PE 估值,对应6 个月目标价30.0 元。
风险提示:新游表现不及预期、政策监管趋严、游戏出海不及预期。