本报告导读：

    　　海外业务增速创新高，全球化战略成效显著。费用管控良好，未来产品线丰富。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。考虑到未来重点新游持续上线，费用前置，调整2022-2024 年EPS 至1.48/1.76/2.05 元（ 前值2022-2024 年为1.54/1.76/2.01元），维持目标价至34.38 元，维持“增持”评级。

    　　事件：2022H1 公司实现营收80.9 亿元，同比增长7.3%，实现归母净利润17.0 亿元，同比增长98.6%，实现扣非净利润16.4 亿元，同比增长157.8%。2022Q2 公司实现营收40.0 亿元，同比增长7.6%，实现归母净利润9.36 亿元，同比增长26.9%，扣非净利润8.8 亿元，同比增长39.0%。

    　　海外业务增速创新高，全球化战略成效显著。公司积极开拓多元海外市场，2022 H1 实现海外营业收入 30.33 亿元，同比增长 48.33%，创历史新高，报告期内《Puzzles & Survival》、《叫我大掌柜》、《云上城之歌》、《斗罗大陆：魂师对决》等产品海外收入全线增长，多款游戏保持在畅销榜前列。产品品类矩阵不断拓展，因地制宜策略成效显著。

    　　费用管控良好，未来产品线丰富。公司2022Q2研发费用2.2亿元，同比下滑37%，主要公司战略调整，从过去传奇奇迹主力游戏向其他品类转变，部分团队优化。公司研发贯彻精品化战略，储备产品包括《小小蚁国》、《霸业》、《光明觉醒》、《不朽觉醒》、《代号魔幻M》、《代号古风》、《代号3D 版WTB》、《代号GOE》、《代号G2》、《代号D8》、《代号斗罗MMO》等，未来产品线丰富，发行端凸显长线运营优势，全球在运营月均流水破亿产品多达 6 款。

    　　风险提示：游戏流水不及预期，监管政策风险，营销发展不及预期等。