业绩接近预告上限，精品化、多元化和市场全球化策略持续验证。1）上半年公司实现营业收入80.92 亿元、归母净利润16.95 亿元，同比分别增长7.34%、98.56%，对应全面摊薄EPS 0.77 元，接近预告区间上限（公司预告上半年实现归母净利润16-17 亿元）；2）Q2 单季度公司实现营业收入40.03亿元、归母净利润9.35 亿元，同比分别增长7.6%、26.9%，对应全面摊薄EPS 0.42 元；在上半年游戏行业整体增速一般的情况下继续表现良好，公司产品精品化、多元化和市场全球化策略得到进一步验证。

    产品表现良好，海外市场持续高增长。1）上半年《斗罗大陆:魂师对决》《荣耀大天使》《斗罗大陆：武魂觉醒》等多款游戏继续表现优异。产品储备丰富：三国题材SLG 手游《霸业》、唯美古风MMORPG 手游《代号古风》、西方魔幻MMORPG 手游《代号魔幻M》、中世纪历史题材SLG 手游《代号GOE》、Q 版3D 风格的异世界冒险题材MMORPG 手游《代号3D 版WTB》、西方题材SLG 手游《代号G2》、神话题材卡牌手游《代号D8》以及斗罗IP 题材MMOARPG手游《代号斗罗MMO》等多款重磅自研产品；2）海外战略持续推进，上半年实现营业收入30.33 亿元、同比增长48.33%；公司旗下《Puzzles & Survival》

    《叫我大掌柜》《云上城之歌》《斗罗大陆：魂师对决》等多款产品海外收入表现良好。

    投资布局VR、元宇宙等领域。公司在早期投资VR/AR 内容的基础上不断延伸，通过投资切入算力、半导体、光学、显示、整机、应用及底层技术等多重元宇宙底层涉及领域，投资包括光学模组、光学显示、AR 眼镜、VR/内容、云游戏、空间智能技术、半导体材料在内的多家优质企业。未来公司将持续关注含人工智能、渲染引擎、交互传感等方面在内的新一代科技技术方向。

    风险提示：游戏新品流水不达预期；出海盈利低于预期；监管政策风险等。

    投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

    维持盈利预测，维持“买入”评级。我们预计2022/23/24 年归母净利润分别为33/38/43 亿元，同比增速16/15/12%；摊薄EPS=1.50/1.72/1.92 元，当前股价对应PE=14/12/11x。公司发行业务继续保持领先、产品自研表现良好，海外拓展顺利；行业来看，版号发审正常化、行业景气度有望逐步修复，当前估值处于历史较低水平，结合估值与公司基本面状况，继续维持“买入”

    评级。