事件：三七互娱 发布2022年半年度报告，公司上半年实现营收80.9亿元，同比增长7.3%；归母净利润17.0亿元，同比上涨98.6%；扣非净利润16.4 亿元，同比上涨157.8%。单季度来看，Q2 营收40.0 亿元，同比增长7.6%；归母净利润9.4 亿元，同比增长26.9%；扣非净利润8.8 亿元，同比增长39.1%，业绩接近此前预告上限。

    全球化战略持续推进，海外业务收入再创新高。2022H1，公司实现境外营收30.3亿元，较2021 年同期大幅增长48.3%。报告期内，全球发行的《Puzzles＆Survival》、《云上城之歌》、《叫我大掌柜》等多款游戏实现海外收入显著增长；截至2022 年6 月底，《Puzzles&Survival》全球市场表现亮眼，累计流水已超42 亿元；另据SensorTower 统计，报告期内该游戏已位列中国手游出海收入榜单Top5；据data.ai，公司已位列2022 年度中国游戏厂商出海收入飞跃榜30强第二名，增长势头强劲。

    产品储备丰富，品类矩阵不断拓展。报告期内，《云上城之歌》、《Puzzles &Survival》、《斗罗大陆：魂师对决》等热门游戏表现突出。公司深耕 MMORPG、卡牌、SLG、模拟经营赛道，储备有三国题材 SLG 手游《霸业》、唯美古风MMORPG 手游《代号古风》、西方魔幻 MMORPG 手游《代号魔幻 M》等近十款自研产品，品类布局多元化，储备项目陆续上线有望持续增厚公司业绩。

    战略布局元宇宙，未来前景值得期待。公司把握元宇宙发展节奏，投资布局多个元宇宙相关优质赛道，目前由公司完成投资或收购的元宇宙相关企业包括Archiact、WaveOptics、Raxium、Digilens、宸境科技、影目科技等；2022 年7 月，公司第二款数字藏品 “洋葱头数字藏品追梦系列”正式上线；公司以自有资金增资不超过5000 万元对“同歌一期基金”进行增资，协同歌尔股份、米哈游等领先企业，拓展VR/AR等新业态，后续有望通过技术与优质内容协同并进，赋能主业发展。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为33 亿元、37.3亿元、43.8 亿元，对应PE 分别为14倍、12 倍、10倍。考虑到公司储备项目丰富，海外业务或将构筑起强劲的业绩增长极，“研运一体+全球化”战略成效显著，维持“买入”评级。

    风险提示：行业发展不及预期的风险、宏观经济出现波动的风险、国家政策调整的风险、出海效果不及预期的风险。