事件描述

    　　公司披露2022 三季度业绩预告，按照中值估计，公司2022 前三季度实现归母净利润22.5 亿元，同比增长30.7%；实现扣非归母净利润21.5 亿元，同比增长41.5%。

    　　事件评论

    　　受产品上线进度及生命周期、加大游戏推广力度等影响，公司业绩低于预期1） 公司国内市场三季度新上线重点游戏产品对比上年同期有所减少（公司头部产品《斗罗大陆：魂师对决》去年7 月上线），存量产品逐步进入成熟期或产品生命周期的中后期，流水自然下滑，影响公司收入及利润。

    　　2） 根据Dataeye 数据，Q3 受《小小蚁国》等新品上线的产品周期以及《羊了个羊》爆火追加广告投放等因素影响，《叫我大掌柜》《小小蚁国》和《魂师对决》等公司核心产品加大投放力度，或对三季度业绩产生较大影响。

    　　3） 受上述因素综合影响，公司Q3 收入和利润同比下降。按照中值估计，公司2022 Q3实现归母净利润5.5 亿元，同比下降36.6%；实现扣非归母净利润5.0 亿元，同比下降43.3%。

    　　关注后续产品表现和新品上线节奏，Q4 收入有望环比提升1） 公司储备产品丰富，覆盖多元赛道。公司已于9 月发行了《小小蚁国》并取得较好营收表现，同时公司储备的《霸业》等已有版号的重点产品将陆续发行，且《小小蚁国》

    　　及《霸业》均为长生命周期的SLG 题材，有望在未来季度逐步释放流水贡献。此外《梦想大航海》、《最后的原始人》、《曙光计划》、《空之要塞：启航》（10 月26 日全平台公测）等储备产品均已有版号，未来业绩增量可期。

    　　2） 公司海外产品表现稳定，持续贡献收入及业绩增量。根据SensorTower 数据，三七互娱7-9 月均在中国手游发行商全球收入排行榜中位列第4 位，旗下《Puzzles &Survival》排名稳定在中国出海手游收入榜Top 3，海外流水表现稳定。公司海外亦有多款储备产品，有望持续贡献海外流水增量。

    　　3） 公司“精品化、多元化、全球化”的基本战略方向未改，《Puzzles＆Survival》《云上城之歌》等验证公司长线运营能力，精细化运营、游戏品类的拓宽和海外业务的同步推进仍为公司带来持续成长动力。

    　　投资建议：我们预测公司2022-2023 年归母净利润分别为29.4 亿元、33.7 亿元，对应PE 为11.41 倍、9.95 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、游戏行业政策监管风险；

    　　2、游戏上线进度及市场表现不及预期风险。