事件:公司发布2022 年三季报,Q3 实现营业收入35.86 亿元,同比下滑21.6%;归母净利润5.62 亿元,同比下滑35.3%。前三季度实现营业收入116.78 亿元,同比下滑3.57%;归母净利润22.57 亿元,同比增长31.11%。
产品运营周期差异,三季度国内游戏流水承压。公司3Q 收入利润同比均有所下滑,主要受前期版号停发和疫情影响,今年国内市场新游推出数量同比减少,同时部分存量产品进入生命周期中后阶段,导致国内市场流水表现下滑。据七麦数据统计,《斗罗大陆:魂师对决》3Q22 在国内iOS 游戏畅销榜平均排名55 名,同比下降48 位;《云上城之歌》3Q22 平均位列国内iOS游戏畅销榜第88 名,同比下降33 位。海外运营稳健,据data.ai 统计,9月公司位列国产游戏厂商出海收入榜第二名,环比持平。
《小小蚁国》费用前置,推高3Q 买量费用。公司SLG 新品《小小蚁国》
于9 月24 日上线,据DataEye 统计,该游戏上线初期日均素材投放量3000+组,前期推广费用计入三季度,预计于4Q 贡献收入增量。在《小小蚁国》
等游戏推动下,3Q 公司销售费用率为51.5%,保持较高水平,导致业绩短期承压。
国内外产品储备丰富,长周期战略下业绩有望稳健增长。10 月26 日蒸汽朋克跑酷卡牌新游《空之要塞:启航》开启公测,据七麦数据统计,上线以来平均位列国内iOS 游戏畅销榜16 位,表现亮眼。除此之外,公司还储备包括《霸业》、《曙光计划》、《梦想大航海》等产品,均已取得版号;《代号魔幻M》、《代号古风》、《代号3DWTB》、《代号GOE》等自研产品将于海外陆续开启测试。随着上述产品上线,在长周期战略下,公司业绩有望稳健增长。
盈利预测:预计公司22/23/24 年归母净利润分别为29.71/35.30/39.31 亿元,YoY+3.3%/+18.8%/+11.4%,维持“买入”评级。
风险提示:游戏版号获取进展不及预期;新游戏流水不达预期;政策风险