本报告导读：

    业绩超预期，新游回收较好。产品储备丰富，看好未来产品大年。

    投资要点：

    维持“增持”评级， 上调目标价至48元。考虑到未来新品上线节奏，略下调2023-2024 年EPS 至1.6/1.85 元（前值为1.73/1.97），新增2025 年EPS至2.11 元，上调目标价至48 元（考虑到AI 未来对于游戏行业影响，给予2023 年30X PE），维持“增持”评级。

    事件： 公司2022 年实现营收164.06 亿元，同比增加1.17%；归母净利润29.54 亿元，同比增加2.74%；扣非归母净利润28.83 亿元，同比增加9.76%。其中，2022Q4 营收47.28 亿元，同比增加15.15%。2023Q1 实现营收37.65 亿元，同比降低7.94%；归母净利润7.75 亿元，同比增加1.92%；扣非归母净利润6.70 亿元，同比降低12.01%……

    业绩超预期，新游回收较好。受新产品上线节奏及营销策略等因素影响，2022Q4 营收47.28 亿元，创单季度历史新高。2023Q1 营业收入同比略减 7.94%，去年底上线《空之要塞》、《光明冒险》、《凡人修仙传》港澳台版等新游回收良好。2023Q1支付互联网流量费用有所减少，利润环比增长，新游进入回收期。

    产品储备丰富，看好未来产品大年。公司，围绕MMO、SLG、卡牌、模拟经营多元化品类布局，新游储备丰富，产品储备超过30 款……其中自研管线包括已获版号的Q2 上线《凡人修仙传》、《霸业》、《扶摇一梦》，以及《代号魔幻M》、《代号3D 版WTB》、《代号斗罗MMO》等。此外，《最后的原始人》（Q2 上线）等代理或定制产品也获得版号。

    风险提示：游戏上线进度不及预期，游戏行业政策变化等。