事件：7 月3 日公司发布公告，将回购价格上限由不超过22.55 元/股调整为不超过47 元/股，回购方案的其他内容不变。

    　　回购价格上调至47 元/股，接近10 年来股价高位

    2022 年11 月公司拟以自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份，回购金额为3-6 亿元（均含本数），回购价格不超过23 元/股，回购股份实施期限为股东大会通过回购股份方案之日起12 个月内。2023 年7 月3 日，公司将回购价格上限调整为不超过47 元/股。按照47 元/股的价格测算，公司剩余回购股份数量为461-1100 万股，占总股本的0.21%-0.5%。

    　　长周期产品稳定贡献营收，新品表现亮眼

    　　存量产品方面，公司旗下《云上城之歌》《叫我大掌柜》《斗罗大陆：魂师对决》《谜题大陆》等多款在运营产品稳健贡献营收，长周期品类产品22年收入占比超过40%。新品方面，公司代理产品《最后的原始人》5 月6日上线，上线至今iOS 畅销榜排名稳定在30-60 位左右；《凡人修仙传》5月24 日上线，上线后iOS 畅销榜最高排至第4 位，目前稳定在20 位左右。

    　　我们认为公司新游表现亮眼，有望贡献业绩增量。

    　　自主研发系列AI 平台，赋能游戏研运一体化

    　　公司早在2018 年率先布局AI 应用，逐渐打造整套嵌入AI 与大数据技术的数智化产品矩阵。研发方面，公司部署了数据分析系统“雅典娜”、监控预警系统“波塞冬”、用户画像系统“阿瑞斯”及游戏研发中台“宙斯”，为游戏内部生态平衡性、玩法创新等奠定数据基础。并且将生成式AI 内嵌至中台管线中，批量生产2D 美术内容，提高3D 动态内容制作效率；发行方面，公司形成图灵（前期内容生产）-量子（中期投放）-天机（后端运营）+易览（游戏市场情报系统）的全链路数智化部署。我们认为，全套AI 应用工具和研发平台的应用将持续为公司积淀数字资产，为AI 工具学习和迭代提供充足且实时更新的数据来源，赋能公司的开发效率。

    　　投资建议：

    　　我们预计公司2023-2025 年营收为182.7/198.7/211.1 亿元，同比增长11.38%/8.75%/6.24%。预计2023-2025 年归母净利润为32.91/38.36/42.02亿元，同比增速分别为11.38%/16.58%/9.55%，对应2023 年7 月4 日收盘价，23-25 年PE 分别为22/19/17 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品流水不达预期；行业监管趋严；版号发放不及预期；新品上线时间变化风险等。